國指成份股比重轉動

「以股代息」增持匯豐(十一)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-11-16匯豐(5)第三季股息每股0.1美元,一如以往對持有匯豐的收息安排,我繼續「以股代息」,以每股7.62美元(折合59.1港元),變相增持它的股票,長線投資。匯豐的股價,自從本月初公布超預期的第三季業績後(經調整後稅前盈利55.9億美元,同比增長6.7%),表現強勢。今早股價最高62港元,較之前我用「股利折現模型」(DDM)計算出來的內在價值56.6港元(假設公司未來的股息增長率為零,即每年均保持派息0.51美元,直至永遠)高出近10%,反映投資者對匯豐的前景轉趨樂觀。

為何投資者對匯豐的前景轉趨樂觀?

第一,匯豐資本非常雄厚。截至2016年9月底止,匯豐的普通股權一級資本比率(CET1)高達13.9%,較6月底時的12.1%,增加了1.8%足以支持未來的派息或股份回購。匯豐資本比率增強主要是基於釋放投資於交通銀行(匯豐持有19%股權,未有打算出售)的儲備資本,及減少風險加權資產(包括出售巴西業務)。

第二,受惠加息週期。近日美國10年期債券孳息率上升到2.3%,30年債券孳息率上升到3%,暗示投資者預期Donald Trump上任美國總統後,有計劃大幅減稅和加大基建開支,勢會令持續低息環境改變,未來加息步伐有機會加快,匯豐的淨息差有望擴闊。

第三,銀行監管有望放寬。市場預期Donald Trump上場後,會傾向採用較寬鬆的金融業監管政策,對匯豐有利。

http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/11/blog-post_16.html?spref=fb

滙控無懼大媽沽貨

筆者感到近日滙控(005)的股價異常強勁,走勢與往日不同,有點不尋常。筆者並非奇怪滙控的飆升,而是資金的流向!數月前內地資金透過港股通,大手掃入滙控,高峯期一度持有420多億元,達3.6%股權,乃當時中國結算公司持有金額最高的港股。惟近期南下的資金逆轉,由吸納改為減持滙控,由420多億元逐步減至日前的360多億元,持股量不足3%

北水減持滙控,大笨象非但沒有掉頭下跌,反而衝破60元關口,升至近期高位62元!從滙控的升勢來看,應有另一批大戶承接了中資的沽盤,背後原因並非純因滙控改變了在交行(3328)的投資監管規定資本處理方式,因為這只是會計賬目的更改,不會因而提高派息或回購股份的金額!

原因反而是特朗普上場,若他能信守選舉的承諾,取消美國嚴厲的金融法例,除可減低滙控被巨額罰款機會外,亦有望提高其出售資產的價格。基本上,相對近期美國大型銀行股如Wells Fargo、JP Morgan等的升幅,滙控的升幅相對輕微,應仍有後勁。但不要忘記:聖誕鐘、沽滙控!騰訊(700)剛公佈的季度業績不俗,只是估值太高,容不下些微瑕疵!筆者認為若其股價再出現較大調整,應是買貨良機。

註:筆者持有騰訊相關衍生工具

譚紹興    18/11/2016

恒生指數公司昨日宣布系列指數檢討結果。一如預料,恒指成份股並無變動;但國企指數則剔出曾經是基金愛股的中海油田服務(02883),換入中國鐵建(01186),一出一入,維持50成份股數目,今次調動由12月5日生效。
  雖然藍籌股組合不變,但部分成份股佔指數比重則有較大轉變,其中滙控(00005)佔指數比重會由10.6%,降至10%;騰訊(00700)所佔比重同樣下降,由10.15%,降至10%相對地,建設銀行(00939)、九倉(00004)佔指數比重則有所增加,分別由7.31%、0.95%,提高至8.19%、1.06%。
  出現調整的國指,其成份股比重亦有變化。準新貴中國鐵建日後在指數比重為0.81%。建行、工行(01398)佔指數比重由9.71%、9.38%,雙雙調高至10%。
  分析指出,投資者可以趁指數成份股調整前夕,通過衍生工具去捕捉受影響股份的股價變動的獲利機會。

大摩唱好內銀 行業評級升至「吸引」平均上調目標價17% 14/11/2016

摩根士丹利發表報告,唱好內銀股,行業評級由「與大市同步」升至「吸引」,並平均調高內銀股目標價約17%,主要因為相內銀股面對挑戰可以圓滿解決,對內銀預測是基於2017年市賬率0.7倍,早前負面因素料已在股價上反映。

大摩指出,其新訂內銀目標價,介乎2016年市賬率0.66倍及1.4倍,當中建行(00939)為仍為其首選內銀股,對四大內銀評級同為「增持」,調高交行(03317)及重慶銀行(01963)的H股評級,惟降民行(01988)評級 (見下表)。

大摩新訂內銀最新 H 股目標價及評級

內銀股 新目標價(港元) 較原目標價升幅(%) 新評級

工商銀行(01398) 7.20 14 增持

建設銀行(00939) 9.00 18 增持

中國銀行(03988) 5.50 12 增持

農業銀行(01288) 4.90 11 增持

交通銀行(3328) 6.30 24 與大市同步(升級)

招商銀行(03968) 27.90 12 增持

中信銀行(00998) 6.00 18 與大市同步

民生銀行(01988) 9.40 16 減持(降級)

光大銀行(06818) 4.40 13 與大市同步

重慶農村商行(03618) 5.80 12 增持

重慶銀行(01963) 8.00 14 增持(升級)

徽商銀行(03698) 3.60 20 減持

里昂最新中資金融股評級及目標價(表)2016/11/24 11:17

下表列出里昂最新報告對中資金融股投資評級及目標價:

股份│投資評級│目標價(港元)

農行(01288.HK)│跑贏大市│3.7

中行(03988.HK)│買入│4.2

建行(00939.HK)│買入│7.5

工行(01398.HK)│買入│6.4

交行(03328.HK)│跑贏大市│6.3

招行(03968.HK)│沽售│17.9

民行(01988.HK)│沽售│7.7

重農行(03618.HK)│買入│5.7

中國信達(01359.HK) │跑輸大市│2.7

國內最大破產重整 12間內銀料虧250億人幣

內地媒體報導,江西省新余市中級人民法院強裁執行賽維LDK太陽能高科技有限公司的破產重整計劃。此前賽維集團的重整方案曾兩次被否決,中行、招行、民生、光大等債權銀行紛紛對重整計劃投反對票。賽維集團旗下兩間公司光伏矽,及高科技(新余)亦同被強裁。

報導指,12家銀行共持有賽維集團債權合計271億元(人民幣‧下同)。按涉及金額來看,國開行以72.56億元債權佔最大,建行農行、招行和民行持有債權均在30億元以上,分別為47.29億元34.98億元、36.24億元和32.16億元。中行則持有債權達18.71億元

債權銀行兩次否決重整方案後,賽維集團重整方案最終被強裁。債權銀行單計賽維LDK共持165億元的債權,按照6.62%清償率計,僅能拿到10.23億元,虧損達到154.77億元。再加上其他兩間企業77億元和28.3億的債權,債權銀行分別虧損67.88億元、27.34億元,合共潛在虧損將達到約250億元。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161010/19796341

農行(01288)上季末「兩高一剩」行業不良率降至2.25% 12/10/2016 08:56

農業銀行(01288)副行長王緯在中國銀監會新聞發布會上表示,截至9月底,「兩高一剩」行業貸款餘額5371億元人民幣(下同),佔該行法人貸款9.01%,較年初下降0.34個百分點;「兩高一剩」不良率2.25%,較年初下降0.17個百分點,資產質素優於平均水平。

他指,鋼鐵、煤炭、化工、紡織、鉛鋁銅鋅相關行業等5大領域實現壓降貸款311億元。

所謂「兩高一剩」行業是指高污染、高能耗的資源性的行業以及產能過剩行業。

內地債轉股方案出台
售債權予壞賬管理公司 分析:有利內銀股

曾被譏為「內銀股東埋單」的債轉股方案,昨日正式出台,不過與市場預期不同,內銀只需將債權售予資產管理公司,然後由後者將債權轉成股權,內銀毋須「臨危受命」強迫成債仔股東之餘,瀕危企業壽命亦得以延長,分析認為政策對內銀股正面。
記者:周家誠 陳洛嘉

所謂債轉股,實際是將企業爛債,以折讓價轉讓成持股。昨日發改委、財政部、人民銀行等五個中央部門聯合宣佈《關於市場銀行債權轉股權的指導意見》,提到銀行不得直接將債權轉為股權,須向實施機構出售債權,再由該機構將企業債權轉為股權。

實施機構包括以資產管理公司(AMC)為主的壞賬處理公司。債轉股方案獲得中央批准後,銀行須將債權轉售予AMC,作價必須符合市場價格;AMC及後再與負債企業商討轉股價格、條件等,當中會參考二手市場價格。

商討完成後,AMC將會成為該企業股東,並可按法規參與公司營運決策,提升公司治理水平等。待該企業營運指標回復正常後,AMC則可透過上市、股權轉讓、併購方式退出企業股權,從而實現利潤。

殭屍企業等不准參與

不過,《意見》提及一些扭虧無望、失去發展前景的殭屍企業,或是產能過剩企業等不准參與債轉股;只有前景優良、國家重點扶持、信用狀況良好之企業才獲批准。

事實上,年初傳出債轉股政策出台後,曾惹來不少批評,包括中央為拯救瀕危企業,強硬地要求銀行將債權變股權,變相由小股東埋單,而銀行持有股權,將會大大損耗資本,未來甚至需要集資,減低內銀股投資價值。

星展香港經濟師周洪禮認為,內銀不擅長扮演股東角色,亦不懂管理企業,而且內銀持有股權,對資本充足率亦有耗損。目前新方案較為理想,除了可將不良貸款風險轉給AMC,改善「企業未能還錢、銀行壞賬上升」的膠着局面,亦能爭取更多時間解決企業債台高築問題。

但周洪禮質疑,債轉股未必能真正解決問題,例如內銀轉讓股權是否真正透過市場價格?規模究竟有多大?不良貸款責任轉嫁予AMC是否能最終解決內地企業債重問題?仍然須由當局釐清。

免銀行跌入無底深潭

新鴻基財富管理策略師溫傑認為,政策將銀行隔離,不得直接將債權轉為股權,要先轉讓債權予資產管理公司,理論上對內銀是利好消息,可防止銀行「泥足深陷,跌入無底深潭」。

惟他亦質疑:「債轉股下究竟係內銀有賺,定係資產管理公司有賺?就要睇內銀會折讓幾多出售債權,資產管理公司又係咪有國家責任硬食壞賬。」他認為,其實政策始終無解決無錢還的問題,故成效多大始終要詳看實施細節。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/first/20161011/19797076

農行勾畫轉型藍圖    17/10/2016

2016年6月在中國農業銀行迎來65歲生日時,農行新一任董事長周慕冰走馬上任。從銀監會副主席到農行董事長,周慕冰已執掌農行百日有餘,本報早前專訪了周慕冰。周慕冰表示,未來農行要從單一信用中介服務商向全面金融服務商轉型,大力發展不嚴重依賴利差、不過快消耗資本和對經濟周期不過度敏感的新興業務,提高中間業務收入的佔比。■記者 秦占國通訊員 羅洪嘯 北京報道

為了把農行建成國際一流的商業銀行集團,周慕冰給農行規劃了清晰的路線圖:

「第一是突出三大經營定位,即做強縣域、做優城市和做高回報;

第二是努力推進經營理念、組織結構、盈利方式、業務流程、動力機制和商業模式的六大經營轉型;

第三是持續構建風控案防、人才隊伍、科技系統和公司治理的四大支撐。好記的話,就是『三六四』。」

路線圖清晰後,一家銀行發展最終業績還是要看盈利能力。他表示,現在銀行都是以信貸資產為重點,資本消耗非常快,銀行業資本補充很厲害,銀行像恐龍一樣愈長愈大,資本市場都難以承受。因此,農行必須要發展輕資本型的業務。要以利潤為中心,以營業收入為總覽,提高中間業務的收入,加強投資銀行、金融市場、資產管理、互聯網金融、私人銀行、養老金融等新興業務的職能調整與設置,發揮農銀集團綜合經營平台作用,提高產品組合能力,提升跨境、跨市場金融服務水平和綜合經營能力,通過為客戶提供一攬子多元化金融服務方案來獲取綜合化收益。

打造「三農」網上金融平台

具體而言,在農行頗具優勢的「三農」業務領域,周慕冰說,我們要做「三農」和縣域的主流銀行。農行因「三農」而生,也因「三農」而長,下一步,農行將在鞏固現有物理網點和自助服務設施基礎地位的同時,持續擴展和提升「惠農通」的功能,搭建分門別類的互聯網金融平台,推廣運用超級櫃枱和基於農民使用特點的專業手機App。

他透露,農行已主動引入平台思維,基於互聯網生態和應用場景,搭建同業領先的互聯網金融平台,搶佔戰略制高點。目前,農行正在逐步構建完善金融服務、電子商務和社交生活的三大平台,推進與政府部門的信息共享與平台對接,集中力量建設全行統一、服務「三農」、城鄉聯動的綜合服務平台。

「未來誰把線上、線下同時抓起來,而且把線上、線下有機地結合起來,為客戶提供最佳體驗的商業模式,誰就會在銀行的競爭中脫穎而出。我們的目標就是,順應互聯網金融發展的趨勢,為客戶提供個性化、實時化、金融化和產品化的金融服務。農行要跟上時代的步伐,趕上時代的潮流,我們不做時代的落伍者。」周慕冰說。

城市業務「三進一退」

對於和其他銀行站在同一起跑線上的城市業務,周慕冰制定了「有所為,有所不為」的戰略。他說,農行資源有限,要有取有捨,做到「三進一退」。

具體而言,就是以服務優質的大企業、政府大項目為重點,有選擇地做「大」;基於個人住房貸款的綜合性個人金融服務為重點,更加重視做「小」;以服務新經濟發展為重點,更加積極地做「新」。「退」則是要以服務產業結構調整為重點,有選擇地退出嚴重產能過剩的產業或者行業、企業。

 

內銀、港銀股最新評級及目標價

2016-05-21 10_31_46-明報財經頻道《大行報告》

野村對內銀、港銀股最新評級及目標價(表)2016/05/18

野村發表報告,更新了對中資銀行、香港銀行及金融類股份的最新評級及目標價:

股份│投資評級│目標價(港元)

工行(01398.HK)  │買入│6.92元

建行(00939.HK)  │買入│7.07元

農行(01288.HK)  │中性│3.18->2.29元

中行(03988.HK)│減持->中性│3.38->3.06元

交行(03328.HK)│中性│5.94->4.41元

招行(03968.HK)│減持│16.7->13.16元

民行(01988.HK)│中性│8.91->7.68元

中信銀行(00998.HK)│中性->減持│4.95->3.7元

重農行(03618.HK)│買入│6.44->6.03元

中銀香港(02388.HK)│買入│32.77元

恆生(00011.HK)│中性│144.24元

中國信達(01359.HK)│買入│3.97->3.84元

中國華融(02799.HK)│中性->買入│3.04元

中國信貸(08207.HK)│減持->中性│2.83->3.11元

野村:建行(00939.HK)首季財務數據勝工行(01398.HK)後者未來可追上

2016/06/08 14:59

野村發表研究報告,指從基本面看,會選擇工行(01398.HK)及建行(00939.HK) ,但建行自5月19日起的表現跑贏工行,故工行未來的升勢表現會較大。

該行指,建行首季的財務比率勝工行,當中包括利潤、資產質素及資本水平。息率方面,目前中國國內的銀行都受壓,惟建行首的淨息差達2.4%,而工行為2.28%;不良貸款方面,各銀行都面臨上升趨勢,其中工行為1.66%,而建行為1.63%,而特別關注類貸款比率則為4.36%,高於建行2.89%的水平;撥備覆蓋率方面,工行跌至141%,而建行則為152%;CET1的水平,工行為12.9%,而建行為13.5%,亦高於銀監會平均水平的11%。

該行又指,認為工行的數字表現在2018年會優於建行,而未來建行的不良貸款水平亦會提升至3.5%,高於工行的2.9%,撥備覆蓋率方面,則兩銀行都會進一步跌至120%的水平。

該行相信,兩行的CET1差距將收窄,並跌至11%,但亦高於監管要求,故相信兩行都無需要集資,至於派息比率方面,都已經由2012-2013年的35%降至去年的30%,相信未來或再降至25%,甚至20%。

 該行對內銀A股最新評級及目標價:

股份│投資評級│目標價(人民幣)

工行(601398.SH)│買入│5.32人民幣

建行(601939.SH)│中性->買入│5.69人民幣

農行(601288.SH)│減持│2.93->2.09人民幣

中行(601988.SH)│減持│2.95->2.66人民幣

交行(601328.SH)│減持│5.49->3.32人民幣

招行(600036.SH)│減持│14.51->11.37人民幣

民行(600016.SH)│減持│7.37->5.57人民幣

中信銀行(601998.SH)│減持│4.09->3.05人民幣

平安銀行(000001.SZ)│減持->中性│10.07->11.27人民幣

瑞信:內銀股本月中至下旬相繼除淨 料部分投資者將沽貨   2016/06/10

瑞信報告指,內銀股會於本月中至下旬相繼除淨,料部分投資者將於收取股息後沽貨。

該行指,內銀慣性不會支付中期股息或季息,且目前未布收到消息會改變該做法。而過去2年,內銀的派息比率已由2013年的35%逐步下跌至2015年的30%,內地四大行為全球系統重要性銀行,其一級資本比率高於10%;雖然去年的盈利表現持平,相信派息比率仍會維持於30%,為中證監鼓勵的最低水平,不存在不良貸款的衝擊。

股份│投資評級│目標價(港元)

工行(01398.HK)│中性│4.5元

建行(00939.HK)│跑贏大市│6.3元

農行(01288.HK)│跑贏大市│3.4元

中行(03988.HK)│跑贏大市│3.8元

交行(03328.HK)│跑贏大市│6.1元

招行(03968.HK)│中性│18.7元

信行(00998.HK)│跑贏大市│6.6元

民行(01988.HK)│中性│7.0元

光大銀行(06818.HK)│跑贏大市│4.8元

德銀對內銀股最新評級及目標價(表)   2016/05/19

德銀發表報告,更新了對內銀股最新投資評級及目標價:

內銀H股:

股份│投資評級│目標價(港元)

工行(01398.HK)│買入│6.13->5.72元

建行(00939.HK)│買入│7.12->6.63元

農行(01288.HK)│買入│4.14->3.6元

交行(03328.HK)│買入│7.47->6.14元

招行(03968.HK)│買入│23.49->19.97元

中信銀行(00998.HK)│買入->持有│6.31->4.65元

民生銀行(01988.HK)│買入->持有│10.51->7.81元

重農行(03618.HK)│買入│6.27->5.14元

光大銀行(06818.HK)│持有│3.59元

重慶銀行(01963.HK)│持有->沽售│6.78->5.03元

徽商銀行(03698.HK)│持有->沽售│3.74->2.81元

內銀A股:

股份│投資評級│目標價(人民幣)

浦東發展銀行(600000.SH)│持有->沽售│17.13->12.39人民幣

興業銀行(601166.SH)│持有->沽售│17.46->12.15人民幣

光大銀行(601818.SH)│持有│4.74->3.1人民幣

平安銀行(000001.SZ)│買入->持有│14.43->10.35人民幣

北京銀行(601169.SH)│買入│12.75->11.79人民幣

南京銀行(601009.SH)│持有->沽售│16.92->12.16人民幣

寧波銀行(002142.SZ)│持有->沽售│13.81->9.51人民幣

工商銀行(601398.SH)│買入│5.3->4.94人民幣

建設銀行(601939.SH)│持有->買入│6.16->5.73人民幣

農業銀行(601288.SH)│持有│3.58->3.11人民幣

交通銀行(601328.SH)│持有│6.46->5.31人民幣

招商銀行(600036.SH)│買入->持有│20.31->17.27人民幣

民生銀行(600016.SH)│持有->沽售│9.09->6.8人民幣

中信銀行(601998.SH)│沽售│5.45->4.02人民幣

匯豐證券發表內銀行業報告 H股目標價4%首選中行建行 23/05/2016

匯豐證券發表內銀行業報告,認為首度內銀強勁資產質素表現未必可以持續,同時比較基準較高下,若無去年下半年的刺激措施,料信貸增長將放慢,另外又有無數影子銀行工具,相信去年第四季實際信貸按年增長只有22%,首季亦只有21%。

匯豐證券亦關注內銀面對公司債比重,預測若違約率每上升10個基點,將影響內銀賬面值約0.1%,現時公司債的違約比率已由兩年前的零升至0.11%。

匯豐銀行維持內銀整體評級為「中性」,但相應調低內銀股的目標價約4%。首選是中行(03988)及建行(00939),兩股評級為「買入」,同時亦將光大銀行(06818)評級由「持有」升至「買入」。 (見表)

匯豐證券修訂後內銀 H 股目標價

最新目標價元) 舊目標價(元)

中行(03988) 4.0 4.2

建行(00939) 5.7 5.8

重農行(03618) 4.7 5.0

農行(01288) 2.7 2.8

光大(06818) 3.8 4.1

工行(01398) 4.2 4.5

民行(01988) 7.0 7.6

交行(03328) 4.9 5.1

美國人民幣清算行花落誰家?成為內銀四大行的關注點。自從中銀香港(2388)在2003年12月獲人行授權為香港唯一人民幣業務清算行後,到今天,人行授權的人民幣清算行已達二十個之多,可謂遍佈各大洲,四大行各按優勢爭佔市場,甚至連第五大行的交通銀行(3328),去年也獲授權指定為韓國人民幣清算行,分享中韓達成自由貿易的先機

回說美國人民幣清算行,如無意外應落戶紐約,最大機會是工行(1398)、建行(0939)之爭,中行(3988)雖是最老資格的國際外匯業務行,但已取得多個重大市場利益,包括香港(港澳)、台灣、大馬、柬埔寨、法國、德國、盧森堡、澳洲等。相對於工行,在爭奪清算行市場而言,剛卸任董事長的姜建清在兩三年前發力,取得新加坡人民幣清算行,打破中行在亞洲的壟斷地位,並進軍北美洲,成為加拿大人民幣清算行;去年再下一城,在中美洲的墨西哥,取得人民幣清算行地位。可以說,工行在北美洲、中南美洲的人民幣業務已取得優勢,倘若美國亦獲人行授權,可謂順理成章,何況工行當今為世界最大市值、最賺錢銀行,與美國市場相當匹配。

至於建行去年取得倫敦人民幣清算行,亦為世界第二大市值銀行,而在過去兩三周「北水」透過「港股通」連續大盤掃建行,顯然有利好消息在醞釀,倘若美國人民幣清算行落入建行手中,亦屬有跡可尋。工、建行誰奪花旗寶座,有待下回分解。10/6/2016

惠譽確認中國五家國有銀行評級為「A」   2016/06/10 11:24

評級機構惠譽確認,包括農行(01288.HK)、中行(03988.HK)、交行(03328.HK) 、建行(00939.HK)和工行(01398.HK)在內的中國五家大型國有商業銀行的長期外幣發行人違約評級均為「A」,評級展望「穩定」。

惠譽指出,五家銀行的長期發行人違約評級均基於國家支持,且處於銀行的支持評級底線,表明受評銀行出現危機時,中央政府提供特別支持的可能性非常高。另外,這些國有銀行的資產總額佔國內銀行業總資產的39%,因此被認為對提供中國經濟的融資至關重要。

惠譽預期,上述國有銀行都會被認定為國內系統重要性金融機構(SIFI),而其中的四家(農行、中行、建行和工行)已經被指定為全球系統重要性金融機構。

瑞銀對內銀最新評級及目標價   2016/06/22 16:07

瑞銀對內銀最新評級及目標價:

內銀│評級│目標價(港元)

工行(01398.HK)│中性│4.2元─>4.1元

中行(03988.HK)│買入│4.5元─>4.1元

建行(00939.HK)│買入│6.5元─>6元

信行(00998.HK)│買入─>沽售│6元─>4.3元

招行(03968.HK)│中性│20元─>17元

農行(01288.HK)│中性│3元─>2.8元

交行(03328.HK)│中性─>沽售│4.6元─>4.5元

中國信達(01359.HK)│中性─>沽售│3元─>2.4元

里昂最新內銀股評級及目標價(表)   2016/08/05

股份│評級│目標價(港元)

農行(01288.HK)│跑輸大市│2.8→3.1元

中行(03988.HK)│跑輸大市→跑贏大市│3.2→3.6元

建行(00939.HK)│買入│5.7→6.3元

工行(01398.HK)│買入│4.9→5.4元

交行(03328.HK)│沽售│4.4→4.9元

招行(03968.HK)│沽售│12.8→14.4元

民行(01988.HK)│沽售│5.4→6.2元

重農行(03618.HK)│跑贏大市│4.4→4.6元

信達(01359.HK)│跑輸大市│2.7元

建行(00939)指9月推300億元人民幣不良資產債券承諾不減派息

建設銀行(00939)行長王祖繼於傳媒座談會上指,建行9月將推出不良資產證券化計劃(債券),涉及金額300億元人民幣,提供約25%折讓。同時,他又承諾今年不會降低派息比率。

王祖繼透露,該行未來會透過轉型、利用互聯網技術等,以節省成本及提供更佳服務。他提到今日在港舉行的股東會,有股東擔心銀行智能化,未來或會引發裁員、減省不必要的人手,他強調不論內地或香港均無裁員,銀行智能化只為了提高競爭力、優化服務質素等。

他認為,銀行不良資產已經見底、現時集團不良貸款可控,料今年新暴露的不良貸款額亦會較去年少,他相信,內地銀行業健康,不擔心出現債務違約。

建行(00939.HK)300億人民幣不良資產證券化計劃    2016/06/17 18:26

建行(00939.HK)行長王祖繼會見傳媒時表示,該行不良資產曝露率在去年已見頂,未來趨勢向下,該行會優化存量資產,目前有市值300億元人民幣(下同)的不良資產證券化計劃,回收率約25%,料足夠在9月發行75億元債券。

他又表示,去年有2,000億元的不良資產曝露(即新不良資產),部分已透過盤活回收、核銷、打包出售給不良資產管理公司的方式處置。

被問到息差收窄問題,他指去年內地連續不對稱減息令商業銀行息差大幅收窄,但該行認為未來收窄幅度會下降,而該行在今年1月已完成產品重新定價,故對其影響有限。

他又提到內地儲備金水平仍然偏高,未來有可能再度降準,時間點視乎央行而定。

建行(00939.HK):綠色債券業務佔比將上升   2016/06/17 18:29

 內地大力推動發行綠色債券,建行(00939.HK)行長王祖繼會見傳媒時表示,股東大會已通過這方面的規劃,目前綠色債券業務佔比算不錯,相信未來佔比會逐步上升,該行會配置最大資產去支持該業務。

內地經濟下行或影響銀行房貸業務,他指出,建行在個人房貸方面一直首付水平都在40%以上,而且存量貸款房價比是51%,加上會對客戶及地區進行篩選,即使樓市波動亦對該行沒大影響。

有傳不少內銀撥備幅蓋率低於監管要求,他認為150%撥備幅蓋率要求較其他國家嚴苛,不管未來會否調整,該行都會努力達到要求。

另外,對於有本港銀行裁員,他表示不管在香港或其他地區該行都沒裁員計劃,因應業務增長,未來不排除增設人手。

淡馬錫減持建行

建行(939)公佈,新加坡政府投資旗艦淡馬錫控股,透過旗下附屬公司Fullerton Financial Holdings,上周四(16日)以場外交易方式,減持5.55億股建行H股股份,佔建行已發行股份總數的0.22%。減持後,淡馬錫持有建行共120.19億股H股,持股量由之前的5.03%降至4.81%。

由於淡馬錫持股比例已降至5%以下,按上市規定,今後淡馬錫將毋須再披露其所持建行權益變化。建行H股昨收報5.16元,升2.18%。

公告引述淡馬錫表示,是次權益變動,乃平衡投資組合的正常業務交易,長期仍看好中國經濟及建行發展前景。根據港交所權益披露,去年1月13日,淡馬錫以每股平均價6.501元,減持5400萬股建行H股,套現3.5億元,減持後淡馬錫所持建行權益,已由6.02%降至5.99%。

建設銀行(00939)去年純利2281.45億人幣升0.14% 派息27.4分

建設銀行(00939)去年純利2281.45億人幣升0.14% 派息27.4分 31/03/2016

建設銀行(00939)公布截至2015年12月31日止全年度業績:

股東應佔溢利:2281.45億元人民幣(下同),同比升0.14%

每股基本盈利:91分

派息:27.4分,同比少8.97%

建行派息比率變番三成,同其他內銀一樣。

扣左股息稅,扣左大約0.1%手續費,用而家人民幣匯率計下,1手建行可派HKD287!上年派RMB 0.301,今年派RMB0.274,少左9%

《大行報告》

建行(00939.HK)投資評級及目標價(表)2016/03/29

建行(00939.HK)將於明(30日)公布去年業績,本網綜合8間券商對其去年純利預測,介乎2,278.74億元人民幣(下同)至2,301.39億元,按年升0.02%至1%。中位數2,291.62億元,按年升0.6%。本網表綜合12間券商的投資評級及目標價:

券商│投資評級│目標價(港元)

Bernstein│跑贏大市│10.2元

摩根士丹利│增持│7.6元

摩根大通│增持│7.5元

美銀美林│買入│7.25元

德銀│買入│7.12元

瑞銀│買入│6.5元

瑞信│跑贏大市│6元

匯豐│買入│6元

高盛│買入│5.94元

法巴│買入│5.9元

麥格理│跑贏大市│5.61元

大和│持有│4.7元

工中建三行削派息率
減至30%

【本報訊】三大國有銀行去年業績符合市場預期,惟不良貸款率持續攀升,盈利增長持續受壓,全年增長率不足1%,為應對未來經濟氣候持續轉壞,工行(1398)、建行(939)、中行(3988)選擇保留盈利,同將派息比率由33%減至30%,以現價計股息率約6厘,分析估今年料續減派息率。
記者:周家誠 陳洛嘉 黃尹華

由匯金持有的四大國有銀行,已經是連續第二年減派息比率,由2013年35%,減至前年33%,繼而跌至去年30%。今日公佈業績的農行(1288)料跟隨。所謂減派息比率,即意味銀行每賺1元盈利,由派0.33元變僅派0.3元,若以股息率計算,用昨日收市價計,工行股息率約為6.38厘,中行為6.45厘,建行最高,達6.5厘,惟扣股息稅後回報會更低。

全年盈利增長率不足1%

工行行長易會滿昨日出席記者會時強調,該行相當注重分紅予股東,上市多年來派息總額亦是A股上市公司中最高,未來該行將會在盈利能力、派息以及資本實力中取得平衡,以同時實現企業及股東的利益。
事實上,派息多少須視乎盈利增長能力,昨日公佈業績的三間大行中,全年盈利增長均不超過1%,當中工行升0.5%、建行升0.14%,而中行則升0.7%,管理層均認同今年盈利增長有壓力。若以第4季度盈利比較,中行明顯較強,按年升2.18%,建行則倒退近2.52%,工行則近持平。
銀行相當着重的淨利息收入亦受壓,過去一年人行多番減息降準後,影響陸續浮現,三大國有銀行去年淨息差均顯著收窄,而且效應將持續今年發酵,工行董事長姜建清指出,若果今年未見有顯著催化劑,估計今年淨息差會再收窄20點子,意味由目前2.47%減至2.27%。

中行料今年淨息差續跌

中行行長陳四清則明確表示今年淨息差會繼續下跌,「分析師對淨息收窄一定看得很負面,但淨息差收窄實際上是支持實體經濟,是國家政策的體現」。不過其後又補充,中行已大力減低資金成本,海外業務亦有助紓緩國內減息情況。
不良貸款率同樣是內銀行的夢魘(詳見表),以工行為例,雖然不良貸款率已超出該行去年定下的1.45%界線,姜建清強調在國際上仍是優良水平,撥備覆蓋率156%大大高於其他國際大型銀行,相信不良貸款率可控及有能力解決,未來若果資產證券化及債轉股細則出台,工行將會探尋新的化解不良貸款機會。
星展唯高達中國銀行業分析師陳姝瑾表示,三間國有銀行業務表現相若,當中建行表現稍為優勝。至於今年派息比例,她估計若果內銀能保持正盈利增長,派息比例理應不變,若果盈利增長倒退,則不排除會再削減。
新鴻基財富管理策略師溫傑表示,市場已預計派息比率將會減少,惟30%好過市場預期,不過今年經濟情況趨緩下,加上國有銀行須實行買地方債及債轉股等國家任務,估計派息比例會續跌。

建行比匯豐便宜十倍?

建行比匯豐便宜十倍?

某長輩問華萊士,不明白為何建行和匯豐市值都是萬多億,但建行比匯豐便宜十倍。想不到一位買股票多年的長輩會問這種問題的我有一刻目定口呆,思維中跳出了「總股本」這三個字,但是口裡卻不知從何說起。只好很簡單地回答一下要看公司發行的總股本,股本發行愈多,其每股股價自然會較少。華萊士自覺解說得不好,長輩亦未完全明白,回家後找了一些資料看看,希望有機會再解說得全面一點,就此記在此篇中。

長輩的問題其實包含了兩部分,
第一,為何建行每股市價是匯豐的十分之一?
第二,如何決定一支股票是平是貴?

匯豐銀行今天收市價是HKD59.9, 總市值11,718.09億, 總發行股本195億有多
建設銀行今天收市價是HKD5.53, 總市值13,295.08億, 總發行股本2500億有多

由總發行股本上看,建行的股數是匯豐的12倍有多,除非建行的內在價值是十二倍於匯豐,否則並市價上升至五十多元的可能性是很少的。留意這裡說的並不是公司發行股本愈多,其市價較發行少的公司愈低,這不是一個正反比的關係。

第二題比較難答,長期而言決定市價的關鍵因鍵因素還是公司的內在價值,這已經攝汲一系列的分析。由於小弟功力尚淺,所以在此簡單記一些較重要因素,

每股淨資產
匯豐76.8561
建行6.2002
以市價除以淨資產得出市帳率(P/B),如在市帳率低於一時買入,即以折讓買入資產,例如匯豐,市價59.9/淨資產76.8561=市帳率0.779,換句話說你以59.9元買入76.8561元的資產,如果你買的的公司即日清盤,股東(理論上)可取回每股76.8561。當然事實若然公司清盤,大量資產拋出市場,別人只會以低價接貨,到時賣出的資產未必等於報表上的數字,還要先賠償清盤人,債劵持有人,優先股股東,才到普通股股東,七除八扣之下⋯⋯如果是市帳率大於一或是更高的公司清盤,普通股股東分分鐘一毛也收不到

每股盈利&每股派息
這兩個數字,最好還是看十年以上並有穩定增長,由其是要看公司在市道下行時的盈利及派息數據,如表現依然理想,此股票應該可以再詳細研究!

股本回報率(ROE)
公司利用資產淨值產生純利的能力,建利近九年的ROE都在20%以上,即每5元資本每年可賺取1元的利潤,相對匯豐2014年的12%,不可謂不強。

以上三項都是入門級需知,真是講來講去都是那幾句「打開年報或上財經網站都可看到」,下次華萊士再與別人討論股票時可能要每次都要說「不如上AASTOCK,一邊看一邊討論吧」

最後,有錯的話還請指正!

Ch Liu  4/2/16 04:32

“股價有吸引力”是因為只差一點點就是Graham所說的2/3的資產淨值了!

76.8561港元,將這個數字乘2除3看看是多少?51.237港元。今天匯控的股價是多少?是面寫著52.25港元,而今天一整天它的股價在51.900-52.550之間浮動。51.9HKD與51.237HKD不是只差一點點嗎?

滙控賠37億 與美司法部和解  6/2/2016

農曆年前滙控(005)又被罰款!彭博引述美國聯邦法院文件報道,集團旗下北美滙豐,已與司法部(DOJ)達成和解協議,就金融風暴期間(2008至2012年間),滙控對逾期償付按揭貸款的供款人,實行強制收樓程序令居民失去居所的指控作出賠償,和解支出涉及金額4.7億美元(約36.7億港元)。

上周五滙控本港收市報52.35元,升0.67%。根據美國司法部文件所載,和解協議覆蓋集團應支付予政府部門、監管當局、49個州政府及哥倫比亞州等大部份州分,對滙控在追討按揭欠款程序處理失當的指控。和解金額包括集團向各政府部門合共支付1億美元,另向消費者(被收樓的客戶)提供3.7億美元的寬免。

涉濫用強制收樓程序

按照法院交件披露司法部的聲明指,銀行濫用強制收樓程序,剝奪了供款人試圖重組債務,並繼續支付按揭餘額的權利,導致數以百萬計的美國居民失去居所。聲明亦提及,和解協議為滙控優化貸款償付程序、改良按揭欠款與收樓的做法標準化,奠下基礎,以確立供款人享應有權利並獲公平對待。當局亦將委派一名獨立監察員,確保滙控依照和解條款作出改革。

今次並不是滙控首次與政府達成和解協議。去年7月,滙控亦與日內瓦檢控部門,就旗下瑞士私人銀行助客逃稅案,達成和解協議,前者付出4,000萬瑞郎(約3.3億港元)了結事件,瑞士當局則就此結案,是首個與滙控就私銀風波宣佈和解的國家;但不少國家及監管當局,仍就瑞士私銀事件,對滙控進行調查。

為達至2017年前,每年節省成本最多50億美元的策略日目標,滙控上周末透過內部通告,宣佈今年全球26萬僱員將集體凍薪

Libor案未完 傳滙控遭起訴     14/2/2016

操縱倫敦銀行同業拆息(Libor)案,最近或有更多歐美銀行被起訴。滙控(005)及花旗等數間銀行,傳會被英美監管機構檢控,有可能面對巨額罰款。自案件於2012年曝光後,瑞銀、德銀及巴克萊等銀行,已先後被罰逾40億美元。

花旗同在起訴名單

據《華爾街日報》上周五報道,英國金融市場行為監管局(FCA)及美國商品期貨交易委員會(CFTC),經過七年調查後,正準備最後一輪民事起訴。滙控及花旗均在起訴名單之列,而摩根大通則有機會「甩身」,FCA已於去年停止調查,而CFTC雖然仍然調查,但未必起訴摩通。

歐美多間銀行涉嫌操縱Libor,紐約聯儲曾公佈部份文件,顯示巴克萊銀行涉事。其後,巴克萊與英美監管機構和解,被罰款4.5億美元。巴克萊承認在2005年至2007年期間,在Libor及歐元同業拆息(Euribor)報價時,有考慮到其他銀行報價。

瑞銀及德銀亦分別有份參與,最終兩間銀行選擇和解,分別罰款15億美元及25億美元。去年8月瑞銀及花旗前明星交易員Tom Hayes,更成為首名交易員因罪成而被判監14年。

Libor於八十年代初期出現,指定銀行按慣例於每個工作天上午11時,就隔夜、7天至1年以上利率報價,旨在為公司及其他貸款制訂利率標準。此標準亦逐漸成為銀行業參考指標,到九十年代末更成為金融衍生產品重要標準,故此變動數個基點,往往影響衍生產品賺蝕,並影響交易員所獲佣金,故促使部份人違規。

揸銀行慎防輸身家  12/2/2016

市場憂慮國際銀行嘅安危,滙控(005)、渣打(2888)超低估值背後隱藏嘅危機,要浮上水面先?定係爆煲先揭曉?將會影響長遠股價生死存亡。傳統零售銀行一般只會賺、不會蝕,市賬率跌至低於一倍,係悲觀嘅情況,大眾金融(626)有形資產計算嘅市賬率0.86倍,高過滙控嘅0.8倍,當然係反映滙控存在大問題。

根據2015年6月底數據,滙控總資產2.37萬億美元,扣除無形資產之後,股東權益總額就係1,675億美元。如果滙控總資產當中有7%變成爛資產,滙控賬面值就變成零,再爛落去就變負資產。所以目前滙控市賬率0.8倍,係假設滙控資產裏面,存在唔少應爛而未撇賬嘅爛賬。

銀行生意槓桿高先能賺大錢,同時隱藏高風險、高回報、透明度低嘅業務,假設呢類高風險資產或財務責任達總資產7%,衰起上嚟可令滙控股東一個仙嘅資產都分唔到,估值看似平,理論上股價可無限平,故銀行股跌極都有。近年銀行股資產複雜度,高到連高層本身亦未能完全掌握,全世界嘅大銀行因乜估值咁低,危機完全係靠估、靠驚,越驚就越低。等於入咗間黑房,乜都睇唔到,但危險起上嚟原來會死人,買銀行股,變咗一件股價可以近乎total loss嘅玩意,而產品有實在需求嘅正當公司,估值就遠高於銀行股了。

晉佳

匯控「腳軟」穿50大關 4大隱憂揮之不去

撰文:黃捷

猴年第一個交易日,恒指黑盤收場,匯控﹙0005﹚全日瀉5.4%收報49.5元,近7年首失50大關,傷透不少散戶的心。

不過,大行「得勢不饒人」,里昂及摩根士丹利今日雙雙出報告看淡「大笨象」,大降其目標價。前者以「麻煩」(Messy)一詞來形容滙控;後者則預期匯控明年及後年盈利續降,評級由大市同步降至沽售,稱股價最差可見38元,十分嚇人!市帳率﹙PB﹚已跌至0.64倍的匯控,可謂「平通街」,仍被一沉百踩,所謂何事?

隱憂一︰盈利「表面化」

傳統智慧,銀行依賴存、放款利息差價作為主要收入來源,不過,華富財經研究部聯席董事鄭昆侖指出,自2008年以來,匯控本業的表現,包括淨利息及淨手續費收入經已下降,近年強勁的盈利主要來自非核心業務,「匯控2012至2014年的利潤不錯,但股價為何都升不穿90元?原因是集團利潤過於『表面化』,只依賴炒房收入、降低壞賬假設以及削減經營業務成本等不可持續的因素來實現!」

翻看匯控2012至2014年的業績,集團淨利息收益分別為376.72億美元、355.4億美元及347.05億美元,表現平平,「歐美市場持續去槓桿化,不論企業抑或家庭都在減少債務,加上歐央行減息,銀行業務難做。而且,歐洲失業率上升,美國高收入職位減少,高端客戶少了,核心業務於是放緩。」鄭昆侖直言,核心業務無增長的銀行,不具備投資價值。

集團利潤過於『表面化』,只依賴炒房收入、降低壞賬假設以及削減經營業務成本等不可持續的因素來實現!

華富財經研究部聯席董事鄭昆侖

隱憂二︰不良貸款恐升

核心業務欠驚喜,匯控不良貸款卻有潛在上升空間。2008年金融海嘯後,匯控進行了一場環球金融資產「大清洗」。集團目前於新興市場擁有不少業務,摩根大通今年1月6日的報告指出,受新興市場信貸周期影響,料匯控於當地的不良貸款將會增加。

該行稱,截至2015年上半年,匯控貸款組合中,新興市場佔了45%,其中亞洲區貸款佔39%、中東及北非佔3%、拉丁美洲則佔2%,預料亞洲區業務的不良貸款將逐步上升,不良貸款率將由2015年上半年的0.6%,升至今年底的1.4%。

 

分析指,匯控於亞洲區的不良貸款率將升至今年底的1.4%。﹙Getty Images﹚

 

隱憂三︰法律風險沒完沒了

此外,自2008年金融海嘯後,跨國大型銀行被政府罰款的消息不絕於耳,這個陰霾仍然濃罩「大笨象」,指控原因由涉嫌操縱利率市場、逃稅醜聞,以至於遭制裁國家開展業務等等。日前,外媒便報導,滙控就美國按揭服務處理不當案件,同意支付4.7億美元﹙36.66億港元﹚予美國司法部門,達成和解協議。

最新一宗指控是,本周二有美國公民入稟控告匯控,指其要對遭墨西哥毒販殺害的死者負責,因為集團協助毒販洗黑錢。

隱憂四︰優勢局限於香港及英國

貴為國際銀行股,匯控2015年中期業績顯示,85.2%的利潤來自歐洲及亞洲,以英國及香港貢獻最大,鄭昆崙指出,匯控的「結構性」問題是於香港和英國以外的市場缺乏競爭優勢,效率很低,「主要收入來自大本營英國及香港,於其他市場及不上地頭蟲,以美國為例,投行業務比不上高盛,零售業務又不及摩根大通,在無優勢的地方做生意,投資回報往往很低!」

穩陣又不是穩陣,危險又不是危險,英文說的『stuck in the middle』﹙兩頭不到岸﹚,是買股大忌。

華富財經研究部聯席董事鄭昆侖

鄭昆侖續稱,當銀行面對增長緩慢及壞賬水平反彈的時候,市帳率低見0.5倍至0.7倍一點也不出奇,匯豐短期或會反彈,但中長線仍未見到明顯的催化劑,「穩陣又不是穩陣,危險又不是危險,英文說的『stuck in the middle』﹙兩頭不到岸﹚,是買股大忌。」

建行2億優先股在港上市

2016-01-01 17_45_07-流星投資手記_ 股息的迷思(五) - 完結篇

建行回報非如所想 ( 2015年度止)

內銀跟隨大市跌逾1%,建行(0939)收市後宣佈,已收到中證監批覆,核准該行在境外發行不超過2億股優先股,優先股可在港交所上市;中證監亦核准上述優先股當被強制轉換為普通股,轉換後的普通股可在港交所上市。以昨日建行收市價5.33元計,2億優先股可集資10.6億元,基於可轉換為普通股及可在港交所上市,變相增加2億股H股,有利增加流通及基金大戶需求。建行已晉身為倫敦人民幣業務主要中資行,吸引力大為提升。