標普:資本要求可能加快中國銀行業處置機制改革

2016/06/14 15:51

標普全球評級今日發布有關中國銀行業的報告,提到中國四家全球系統重要性銀行:中行(03988.HK)、農行(01288.HK)、工行(01398.HK)和建行(00939.HK),四大行在合格債務工具方面,仍存在顯著差距。這些銀行除了利用留存收益和發行普通股以外,還須發行更多符合總損失吸收能力要求的合格債務工具。

假設未來五年內中國的全球系統重要性銀行,將發行混合資本工具,以進一步提升並維持資本充足率在16%左右,該機構估算混合資本工具的發行規模可能高達3.75萬億人民幣。

標普全球評級信用分析師廖強表示:對中國全球系統重要性銀行,實施總損失吸收能力要求,可能促使中國銀行處置機制的全面修訂,推動中國政策制定者加快資本市場的發展。

如果新的處置機制,使得政府向銀行提供特別支持的能力受到限制,或政府向銀行提供支持的動機減弱,標普在確定銀行的發債人信用評級時,將下調或取消因政府支持而獲得的評級提升。

博時黃瑞慶:內銀人棄我取 低吸良機

【明報專訊】當環球市場普遍憂慮中國銀行界壞帳、銀行股不再是基金經理首選股份之時,博時基金指數與量化投資部總經理黃瑞慶所管理的博時特許價值混合型證券投資基金,十大持股有6隻均為內銀股,分別為光大、華夏、興業、中銀、中信及交通銀行。黃瑞慶認為,壞帳風險並非中國經濟不達「7」時才出現的問題,而在2005年股份制銀行改制之時已經存在,現時壞帳風險已經較10年前降低,只是隨着經濟放緩,壞帳才稍有回升,整體趨勢可控。現時銀行股市帳率及市盈率均偏低,相信是價值投資者的好時機。

明報記者 姚丁鈺

與A股股市追漲殺跌不同,黃瑞慶對於銀行股,就像投資者對黃金ETF一樣,「有發自內心的認可」,因此不僅不追漲殺跌,反倒在下跌時超配,上漲時獲利,「長達8年的小盤股牛市,對價值投資者是個打擊,是對價值股的拋棄。二級市場投資者對股票的成長性憧憬無限放大,企業盈利可得性和分紅對他們的吸引力卻下降」。不僅A股,就連股神巴菲特,以價值投資為核心的主動管理,2013年5年期業績亦首次不敵標普500指數。

全球低利率 滬深300吸引

黃瑞慶認為,雖然上證指數已從2008年前近6000點跌至今日3000點以下,但從等權指數看,很多已漲了10倍,因此現時處於大牛市的末端。A股的主要矛盾,已不是漲跌多少,而是大盤股與小盤股的分化:大盤股長熊短牛,小盤股長牛短熊,是2000年後小盤股牛市中形成的格局。而香港的市場較好,是長牛短熊的,以中石化AH股為例,H股上漲年份居多。

他續稱,「現時中國是小盤股估值最高的市場之一,但大盤股是全球最低。然而,大盤股業績成長性不錯,小盤股業績成長性則未反映其估值。市場是由多種邏輯交織在一起的,因此市盈率和市帳率齊跌,股債雙跌的現象,而現時大盤股估值低,總體經營穩定,如果相應行業亦有長期市場需求和土壤,且估值到達低點,這就是值得價值投資者關注的時候了。相信未來大盤價值股將會上行。」

以往投資小盤股回報豐富,而大盤股則回報不如人意,但黃瑞慶認為現時市場在發生巨大變化,相比全球低利率、甚至負利率環境,以滬深300為基準,市盈率11倍,業績增長7%至8%,已經相當有吸引力。

隨着中國經濟放緩,供給側改革的推進,很多企業需要縮減產能,不僅面臨裁員之痛,還有巨大債務需要償還,引起了環球市場對銀行壞帳的擔憂。但實際上,銀行壞帳問題在2003年國有銀行股份制改革前已經出現,當時境外機構甚至認為中國國有商業銀行在技術上已經破產。因在改制之前,銀行仍在扮演政府調節經濟的角色,被稱為「專業銀行」。

內銀放貸嚴 新貸壞帳有限

黃瑞慶表示,實際上自改制以來,銀行一直在進行「去風險」,只不過到這兩年,剛好遇上經濟減速,風險又有略微回升。「大家2005年就開始擔憂銀行,但這種悲觀的看法持續錯了10年。」

另外,現時銀行放貸已十分嚴格,因此新貸款所產生的壞帳有限,「70%貸款有不動產作為抵押物,只要土地價格不暴跌,風險就可控。剩餘的三成貸款來自銀行主動競標的優質企業,而這些企業則具備良好的償還能力」。

中國市場對資本的需求亦是銀行行業的一個優勢。黃瑞慶表示,現時中國究竟有多少存量資本,專家和學者分歧仍然很大,數量級都還未清晰,但共識是,中國仍然是資本稀缺型的國家。當其他國家在實行低利率甚至負利率時,中國仍能夠保持2%至5%利率,這說明企業仍具備足夠盈利能力,「中國100億以上的富人在二級市場,只會買銀行和地產,這就是很好的線索」。

[封面故事]

大和將農行(01288)評級降至「沽出」 目標價2.4元 26/07/2016

大和發表報告,將農行(01288)評級,由「跑輸大市」降至「沽出」,目標價維持2.4元。

大和表示,農行淨息差優勢不再,2010年農行一直是大型內銀中淨息差最高,但今年首季淨息差已收窄至2.31%,按年下跌43個基點,同業期內在下18-32個基點,另外,由於農行將重點轉至存款,將令其存款融資成本帶來上升壓力,另外,農行集中在中國西部地區業務,料會推遲其不良貸款上升。

不過,大和將農行2016-2017年盈利預測提高8-9%,以反映不良貸款延後上升,對農行2016-2018年盈利預測現為1805億元人民幣、 1808.79 億元人民幣以及 1822.2億元人民幣。

摩通升中行(03988.HK)目標價至4.4元 評級「增持」2016/08/02

摩根大通發表報告表示,更新中國銀行(03988.HK)估值預測,將對其2016年盈利預期上調1.2%,2017及2018年則各下調0.5%及3.8%,又將無風險利率下調預期至2.8%。

該行維持中行「增持」評級,同時將目標價由4.3元上調至4.4元。該行料,中行於預測2016年至2018年每股盈利預測各為0.58、0.6及0.62元,料期內每股派息均為0.18元

波蘭政府擬首發30億人幣熊貓債 中行(03988)為主承銷商之一      22/6/2016

據內地媒體報導,中國銀行(03988)宣布與波蘭財政部簽訂熊貓債發行合作備忘錄,預計發行規模30億人民幣,期限3年。這是波蘭政府首次發行人民幣計價國債,亦是歐洲首個主權國家進入中國市場發行熊貓債。

中國銀行將作為主承銷商之一,協助波蘭財政部註冊並發行熊貓債。

中國銀行表示,此次熊貓債的發行,將推動中波在貿易、財經、金融等各領域的合作。該項目也是人民幣國際化在波蘭和中東歐邁出的歷史性一步。

擁德法人民幣業務清算行    1/7/2016

法國的舉動,對中資四大銀行而言,直接受惠的是中行,原因是中行分別在2014年6月、9月獲人行授權指定為巴黎、法蘭克福的人民幣業務清算行地位,而同年6月,建行獲授權為倫敦人民幣業務清算行。在當時而言,工、中、建爭奪倫敦人民幣清算行,最後人行在歐洲人民幣清算行的大餅利益分配中,讓全球人民幣清算份額較弱的建行授出,但事隔兩年,英國竟退出歐盟,倫敦自廢歐盟通行證,金融功能大打折扣,肥水流向巴黎、法蘭克福。中行同時為法、德人民幣清算行,再加上中行已制定三年為「一帶一路」提供1,000億美元融資規模,旗下的中銀香港(2388)將獲注資成為東盟區域銀行,令中行成為亞歐非人幣清算行龍頭,業務增長前景樂觀,股價可享較大溢價。

中行今年盈利料大幅上升,主要是受惠中銀高價出售南洋商業銀行及注入東盟資產,在售南商獲收益逾300億元,最新公佈,中行出售泰國、馬來西亞的資產作價68.81億元,涉資不足百億,中行孖寶各自大有條件派特別股息。中行成為英脫歐後的最受惠中資金融股,昨再挺升1.9%,收報3.09元,成交大增至11.94億元,現價往績市盈利只有5.4倍,息率逾6厘,未來一年股價前景大有可為。

中資銀行波蘭設分行,助推一帶一路項目  4/7/2016

光大國際(00257)日前以1﹒23億歐元收購波蘭固廢處理公司NOVAGO,成為迄今中資企業在波蘭單筆併購金額最大的項目。據《新華社》報道,中國銀行(03988)波蘭分行為該交易提供資金支持,顯示中資銀行已在波蘭配合推進「一帶一路」戰略,並有多家銀行在波蘭建立分行為中資企業「走出去」提供服務。

中國銀行波蘭分行行長夏濱表示,該行一直把進入波蘭主流市場、擴大品牌影響力作為業務開拓的核心內容。

他說,中國企業「走出去」是「一帶一路」戰略的重要一環,中行波蘭分行力圖為中資企業在當地提供全面的金融服務。

中行波蘭分行自2012年開業以來已在當地參與商業地產、風電等項目的融資。夏濱說,波蘭企業原先與一些國際銀行合作,如今中行波蘭分行能夠參與這些項目,說明中資銀行已經進入波蘭主流市場,獲得波蘭本地企業的關注和認可。

瑞銀維持對內銀前景負面看法 信行(00998.HK)評級降至「沽售」2016/07/12

瑞銀報告指出,隨著中國貨幣政策面臨一個轉捩點,意味著流動性情況正起變化,美國加息預期持續,該行憂慮不良貸款上升,維持對內銀前景負面看法。該行料信行(00998.HK)派息受壓,將評級由「中性」降至「沽售」,目標價由7元降至5.5元。而招行(03968.HK)   應收賬款高企,目標價由20.9元降至19元;農行資產質素令人憂慮,目標價由4.6元降至3.3元,兩者評級均由「買入」降至「中性」

該行指,基於中行(03988.HK)最受惠於美國加息,及其在「一帶一路」政策中的優勢,因此繼續看好其表現。此外,建行(00939.HK)擁有強勁的資本狀況,及工行(01398.HK)具防守性,維持三間銀行評級「買入」

該行指,憂慮債市違約個案持續上升,或會影響銀行不良貸款;不過債市流動性增加,亦會支持銀行貸款反彈,只是資產質素進一步惡化的壓力或會增大。

匯證:銀監會新規管若落實,對內銀盈利帶來2%影響    28/7/2016

   匯豐證券發表報告指,昨日有媒體報道指,中國銀監會將對部分財富管理產品(WMP)加強規管,包括禁止銀行銷售分級理財產品及限制產品槓桿比率在1﹒4倍等四項主要措施。

該行相信新規管若落實執行,對中型銀行的影響會較大。規例或會減低產品回報,對銀行盈利帶來約2%的影響。影響較大的銀行有民生銀行(01988)、招商銀行(03968)等。

此外,匯證亦指,持續看見當局在影子銀行方面的取締,相信會是推動改革向前及減少過盛產能的有效指標。

該行維持對內銀股「中性」看法,較為推薦中國銀行(03988)。

中行短線破位看高一線

韋君

儘管內地股市昨日持續受壓,上證綜指退至2,953點報收,跌0.87%,惟對港股並未構成太大影響,恒指於8月首個交易日再度顯露強勢,收報22,129點,升237點或1.09%,已接近收復上周五約282點失地。

在昨日升市中,內銀股明顯成為升市的「火車頭」,四大國有銀行的建行(0939)、工行(1398)、農行(1288)和中行(3988)之中,僅工行升幅未逾2%。

中行昨以3.26元報收,升0.07元或2.19%,已升穿1個月高位阻力的3.25元,單日成交增至11.98億元。

中行孖寶料增派息

中行持有 66.06%權益的中銀香港(2388),較早前已落實以680億元人民幣出售南洋商業銀行予中國信達(1359),並已於5月底完成交割儀式。據管理層透露,按南商最新的資產值,中行、中銀是次出售各約賺300多億元,中銀一級資本充足率提升6.7個百分點,以去年底中銀一級資本充足率12.89計,其資本水平將升至19.59%。此外中銀套取大量資金後,可望派發特別息,作為母公司的中行,勢成最大的受惠者。

另一方面,中行上月向中銀香港分別以149億泰銖(相等於26.75億元人民幣或31.17億港元)及20.25億馬幣(相等於30.3億元人民幣或37.64億港元),出售中銀泰國及中銀馬來西亞全部權益。中銀泰國主要於泰國經營商業銀行業務,中銀馬來西亞在馬來西亞提供公司貸款、貿易融資、環球貸款融資,跨境貿易結算及個人銀行業務方案。

中行連番透過中銀套現,近期又發行離岸人民幣以至外幣綠色債券,都有助改善短期資本水平。事實上,集團首季已為資產減值159.53億元人民幣,按年增長15.7%,而不良貸款撥備覆蓋率為149.07%,核心一級資本充足率為11.25%,都反映資產質素較不少同業優勝。

值得一提的是,英國脫歐令其歐洲主要人民幣清算行的地位大打折扣,而取而代之的國家,法國之巴黎、德國之法蘭克福。中行因作為巴黎、法蘭克福人民幣業務清算行,將會直接受惠。就估值而言,中行現價市盈率4.95倍,市賬率0.76倍,在同業中也不貴。最具吸引的,在預期派息增加的前提下,現價息率逾6厘會進一步上調,反映其防守性不俗。中行短線破位,下一個目標上移3.50元。   2/8/2016

內銀股昨天再呈強勢,回調多日的上月強股建行(0939),昨天急升2.2%,收報5.38元,升幅為四大行之首。至於中行(3988)再升1.5%,收報3.27元,成交7.12億元,中行孖寶有派特別息憧憬,近日調整市已相對抗跌,大市重展升勢,中行孖寶續可看高一線6/8/2016

2016/08/05   中行(03988)升近2%,獲里昂升評級至跑贏大市
  《經濟通通訊社5日專訊》中國銀行(03988)H股現價上升1﹒55%,報3﹒27
元;成交約5662萬股,涉資1﹒85億元。A股(滬:601988)現價3﹒32元人民
幣,無升跌,成交9407萬元人民幣,涉及2838萬股。現價A股對H股呈溢價
18﹒58%。
里昂發表報告,上調多隻內銀股目標價,其中中行目標價由3﹒2元上調至3﹒6元,評級
由「跑輸大市」上調至「跑贏大市」。
里昂看好內銀,認為信貸成本壓力有所舒緩,預測中期盈利增長持平或微增。
內銀造好,建行(00939)H股升2﹒09%,報5﹒37元;成交約5794萬股,
涉資3﹒10億元。A股(滬:601939)現價5﹒04元人民幣,上升0﹒2%,成交
8426萬元人民幣,涉及1672萬股。現價A股對H股呈溢價9﹒62%。 表列內銀板塊表現:

股份(編號)        現價      變幅
------------------------------
建設銀行(00939)   5﹒37元   上升2﹒09%
中信銀行(00998)   4﹒98元   上升0﹒81%
農業銀行(01288)   2﹒92元   上升1﹒04%
工商銀行(01398)   4﹒49元   上升1﹒81%
民生銀行(01988)   8﹒22元   上升0﹒37%

交通銀行(03328)   5﹒37元   上升1﹒51%
招商銀行(03968)  17﹒16元   上升2﹒26%
中國銀行(03988)   3﹒27元   上升1﹒55%
光大銀行(06818)   3﹒48元   上升1﹒75%
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