建行比匯豐便宜十倍?

建行比匯豐便宜十倍?

某長輩問華萊士,不明白為何建行和匯豐市值都是萬多億,但建行比匯豐便宜十倍。想不到一位買股票多年的長輩會問這種問題的我有一刻目定口呆,思維中跳出了「總股本」這三個字,但是口裡卻不知從何說起。只好很簡單地回答一下要看公司發行的總股本,股本發行愈多,其每股股價自然會較少。華萊士自覺解說得不好,長輩亦未完全明白,回家後找了一些資料看看,希望有機會再解說得全面一點,就此記在此篇中。

長輩的問題其實包含了兩部分,
第一,為何建行每股市價是匯豐的十分之一?
第二,如何決定一支股票是平是貴?

匯豐銀行今天收市價是HKD59.9, 總市值11,718.09億, 總發行股本195億有多
建設銀行今天收市價是HKD5.53, 總市值13,295.08億, 總發行股本2500億有多

由總發行股本上看,建行的股數是匯豐的12倍有多,除非建行的內在價值是十二倍於匯豐,否則並市價上升至五十多元的可能性是很少的。留意這裡說的並不是公司發行股本愈多,其市價較發行少的公司愈低,這不是一個正反比的關係。

第二題比較難答,長期而言決定市價的關鍵因鍵因素還是公司的內在價值,這已經攝汲一系列的分析。由於小弟功力尚淺,所以在此簡單記一些較重要因素,

每股淨資產
匯豐76.8561
建行6.2002
以市價除以淨資產得出市帳率(P/B),如在市帳率低於一時買入,即以折讓買入資產,例如匯豐,市價59.9/淨資產76.8561=市帳率0.779,換句話說你以59.9元買入76.8561元的資產,如果你買的的公司即日清盤,股東(理論上)可取回每股76.8561。當然事實若然公司清盤,大量資產拋出市場,別人只會以低價接貨,到時賣出的資產未必等於報表上的數字,還要先賠償清盤人,債劵持有人,優先股股東,才到普通股股東,七除八扣之下⋯⋯如果是市帳率大於一或是更高的公司清盤,普通股股東分分鐘一毛也收不到

每股盈利&每股派息
這兩個數字,最好還是看十年以上並有穩定增長,由其是要看公司在市道下行時的盈利及派息數據,如表現依然理想,此股票應該可以再詳細研究!

股本回報率(ROE)
公司利用資產淨值產生純利的能力,建利近九年的ROE都在20%以上,即每5元資本每年可賺取1元的利潤,相對匯豐2014年的12%,不可謂不強。

以上三項都是入門級需知,真是講來講去都是那幾句「打開年報或上財經網站都可看到」,下次華萊士再與別人討論股票時可能要每次都要說「不如上AASTOCK,一邊看一邊討論吧」

最後,有錯的話還請指正!

Ch Liu  4/2/16 04:32

“股價有吸引力”是因為只差一點點就是Graham所說的2/3的資產淨值了!

76.8561港元,將這個數字乘2除3看看是多少?51.237港元。今天匯控的股價是多少?是面寫著52.25港元,而今天一整天它的股價在51.900-52.550之間浮動。51.9HKD與51.237HKD不是只差一點點嗎?

滙控賠37億 與美司法部和解  6/2/2016

農曆年前滙控(005)又被罰款!彭博引述美國聯邦法院文件報道,集團旗下北美滙豐,已與司法部(DOJ)達成和解協議,就金融風暴期間(2008至2012年間),滙控對逾期償付按揭貸款的供款人,實行強制收樓程序令居民失去居所的指控作出賠償,和解支出涉及金額4.7億美元(約36.7億港元)。

上周五滙控本港收市報52.35元,升0.67%。根據美國司法部文件所載,和解協議覆蓋集團應支付予政府部門、監管當局、49個州政府及哥倫比亞州等大部份州分,對滙控在追討按揭欠款程序處理失當的指控。和解金額包括集團向各政府部門合共支付1億美元,另向消費者(被收樓的客戶)提供3.7億美元的寬免。

涉濫用強制收樓程序

按照法院交件披露司法部的聲明指,銀行濫用強制收樓程序,剝奪了供款人試圖重組債務,並繼續支付按揭餘額的權利,導致數以百萬計的美國居民失去居所。聲明亦提及,和解協議為滙控優化貸款償付程序、改良按揭欠款與收樓的做法標準化,奠下基礎,以確立供款人享應有權利並獲公平對待。當局亦將委派一名獨立監察員,確保滙控依照和解條款作出改革。

今次並不是滙控首次與政府達成和解協議。去年7月,滙控亦與日內瓦檢控部門,就旗下瑞士私人銀行助客逃稅案,達成和解協議,前者付出4,000萬瑞郎(約3.3億港元)了結事件,瑞士當局則就此結案,是首個與滙控就私銀風波宣佈和解的國家;但不少國家及監管當局,仍就瑞士私銀事件,對滙控進行調查。

為達至2017年前,每年節省成本最多50億美元的策略日目標,滙控上周末透過內部通告,宣佈今年全球26萬僱員將集體凍薪

Libor案未完 傳滙控遭起訴     14/2/2016

操縱倫敦銀行同業拆息(Libor)案,最近或有更多歐美銀行被起訴。滙控(005)及花旗等數間銀行,傳會被英美監管機構檢控,有可能面對巨額罰款。自案件於2012年曝光後,瑞銀、德銀及巴克萊等銀行,已先後被罰逾40億美元。

花旗同在起訴名單

據《華爾街日報》上周五報道,英國金融市場行為監管局(FCA)及美國商品期貨交易委員會(CFTC),經過七年調查後,正準備最後一輪民事起訴。滙控及花旗均在起訴名單之列,而摩根大通則有機會「甩身」,FCA已於去年停止調查,而CFTC雖然仍然調查,但未必起訴摩通。

歐美多間銀行涉嫌操縱Libor,紐約聯儲曾公佈部份文件,顯示巴克萊銀行涉事。其後,巴克萊與英美監管機構和解,被罰款4.5億美元。巴克萊承認在2005年至2007年期間,在Libor及歐元同業拆息(Euribor)報價時,有考慮到其他銀行報價。

瑞銀及德銀亦分別有份參與,最終兩間銀行選擇和解,分別罰款15億美元及25億美元。去年8月瑞銀及花旗前明星交易員Tom Hayes,更成為首名交易員因罪成而被判監14年。

Libor於八十年代初期出現,指定銀行按慣例於每個工作天上午11時,就隔夜、7天至1年以上利率報價,旨在為公司及其他貸款制訂利率標準。此標準亦逐漸成為銀行業參考指標,到九十年代末更成為金融衍生產品重要標準,故此變動數個基點,往往影響衍生產品賺蝕,並影響交易員所獲佣金,故促使部份人違規。

揸銀行慎防輸身家  12/2/2016

市場憂慮國際銀行嘅安危,滙控(005)、渣打(2888)超低估值背後隱藏嘅危機,要浮上水面先?定係爆煲先揭曉?將會影響長遠股價生死存亡。傳統零售銀行一般只會賺、不會蝕,市賬率跌至低於一倍,係悲觀嘅情況,大眾金融(626)有形資產計算嘅市賬率0.86倍,高過滙控嘅0.8倍,當然係反映滙控存在大問題。

根據2015年6月底數據,滙控總資產2.37萬億美元,扣除無形資產之後,股東權益總額就係1,675億美元。如果滙控總資產當中有7%變成爛資產,滙控賬面值就變成零,再爛落去就變負資產。所以目前滙控市賬率0.8倍,係假設滙控資產裏面,存在唔少應爛而未撇賬嘅爛賬。

銀行生意槓桿高先能賺大錢,同時隱藏高風險、高回報、透明度低嘅業務,假設呢類高風險資產或財務責任達總資產7%,衰起上嚟可令滙控股東一個仙嘅資產都分唔到,估值看似平,理論上股價可無限平,故銀行股跌極都有。近年銀行股資產複雜度,高到連高層本身亦未能完全掌握,全世界嘅大銀行因乜估值咁低,危機完全係靠估、靠驚,越驚就越低。等於入咗間黑房,乜都睇唔到,但危險起上嚟原來會死人,買銀行股,變咗一件股價可以近乎total loss嘅玩意,而產品有實在需求嘅正當公司,估值就遠高於銀行股了。

晉佳

匯控「腳軟」穿50大關 4大隱憂揮之不去

撰文:黃捷

猴年第一個交易日,恒指黑盤收場,匯控﹙0005﹚全日瀉5.4%收報49.5元,近7年首失50大關,傷透不少散戶的心。

不過,大行「得勢不饒人」,里昂及摩根士丹利今日雙雙出報告看淡「大笨象」,大降其目標價。前者以「麻煩」(Messy)一詞來形容滙控;後者則預期匯控明年及後年盈利續降,評級由大市同步降至沽售,稱股價最差可見38元,十分嚇人!市帳率﹙PB﹚已跌至0.64倍的匯控,可謂「平通街」,仍被一沉百踩,所謂何事?

隱憂一︰盈利「表面化」

傳統智慧,銀行依賴存、放款利息差價作為主要收入來源,不過,華富財經研究部聯席董事鄭昆侖指出,自2008年以來,匯控本業的表現,包括淨利息及淨手續費收入經已下降,近年強勁的盈利主要來自非核心業務,「匯控2012至2014年的利潤不錯,但股價為何都升不穿90元?原因是集團利潤過於『表面化』,只依賴炒房收入、降低壞賬假設以及削減經營業務成本等不可持續的因素來實現!」

翻看匯控2012至2014年的業績,集團淨利息收益分別為376.72億美元、355.4億美元及347.05億美元,表現平平,「歐美市場持續去槓桿化,不論企業抑或家庭都在減少債務,加上歐央行減息,銀行業務難做。而且,歐洲失業率上升,美國高收入職位減少,高端客戶少了,核心業務於是放緩。」鄭昆侖直言,核心業務無增長的銀行,不具備投資價值。

集團利潤過於『表面化』,只依賴炒房收入、降低壞賬假設以及削減經營業務成本等不可持續的因素來實現!

華富財經研究部聯席董事鄭昆侖

隱憂二︰不良貸款恐升

核心業務欠驚喜,匯控不良貸款卻有潛在上升空間。2008年金融海嘯後,匯控進行了一場環球金融資產「大清洗」。集團目前於新興市場擁有不少業務,摩根大通今年1月6日的報告指出,受新興市場信貸周期影響,料匯控於當地的不良貸款將會增加。

該行稱,截至2015年上半年,匯控貸款組合中,新興市場佔了45%,其中亞洲區貸款佔39%、中東及北非佔3%、拉丁美洲則佔2%,預料亞洲區業務的不良貸款將逐步上升,不良貸款率將由2015年上半年的0.6%,升至今年底的1.4%。

 

分析指,匯控於亞洲區的不良貸款率將升至今年底的1.4%。﹙Getty Images﹚

 

隱憂三︰法律風險沒完沒了

此外,自2008年金融海嘯後,跨國大型銀行被政府罰款的消息不絕於耳,這個陰霾仍然濃罩「大笨象」,指控原因由涉嫌操縱利率市場、逃稅醜聞,以至於遭制裁國家開展業務等等。日前,外媒便報導,滙控就美國按揭服務處理不當案件,同意支付4.7億美元﹙36.66億港元﹚予美國司法部門,達成和解協議。

最新一宗指控是,本周二有美國公民入稟控告匯控,指其要對遭墨西哥毒販殺害的死者負責,因為集團協助毒販洗黑錢。

隱憂四︰優勢局限於香港及英國

貴為國際銀行股,匯控2015年中期業績顯示,85.2%的利潤來自歐洲及亞洲,以英國及香港貢獻最大,鄭昆崙指出,匯控的「結構性」問題是於香港和英國以外的市場缺乏競爭優勢,效率很低,「主要收入來自大本營英國及香港,於其他市場及不上地頭蟲,以美國為例,投行業務比不上高盛,零售業務又不及摩根大通,在無優勢的地方做生意,投資回報往往很低!」

穩陣又不是穩陣,危險又不是危險,英文說的『stuck in the middle』﹙兩頭不到岸﹚,是買股大忌。

華富財經研究部聯席董事鄭昆侖

鄭昆侖續稱,當銀行面對增長緩慢及壞賬水平反彈的時候,市帳率低見0.5倍至0.7倍一點也不出奇,匯豐短期或會反彈,但中長線仍未見到明顯的催化劑,「穩陣又不是穩陣,危險又不是危險,英文說的『stuck in the middle』﹙兩頭不到岸﹚,是買股大忌。」

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