中國動向(HK03818)跟投 雲鋒基金:阿裡巴巴系的原始股東

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上周,阿裡健康(HK00241)火了一把,因為阿裡巴巴宣佈注資194億的線上交易藥品業務,從2015年3月23日停牌前的6.78港元,直接漲到12.26元,漲幅80%。後來,因為漲幅巨大,獲利回吐,週五收盤價為10.10元,目前市值是825億港元。而假如注資計畫全部完成,則總股本達到118.56億,以週五收盤的10.10元的價格計算,阿裡健康的市值將達1200億港元。這就是人們對於互聯網的嚮往!(2015年4月20日星期一,今日收盤價為11.10港元。 我們再來看本次注資的內容和目標集團的詳細情況:注資總額194億,其中股票支付32.74億股,股價5.28元;可轉債21.6億,轉股價5.808元。目標公司是2014年300萬向陳先生買的,現在的淨資產是200萬,到2015年3月底的一整年是賺了7088萬人民幣,約8860萬港幣。所以,預計注入市盈率是219倍。股票暫且不算錢,21.6億的可轉債每年利息2%,五年不轉的話(股價低於5.808元),是可以要現金的。這個方案,注資股東還是蠻划算。而對於阿裡健康的股票,注入一個想像空間無限的業務,在中國這個龐大的醫藥市場競爭取勝,也是非常好的事情。

魔鬼在於細節:本次注資後,阿裡巴巴直接持有28.43%的股份,這個被注資的股份,有18個月的禁售期,所以,市場上的股票再漲,目前也與阿裡巴巴無關。市場上真正立即得益的是原來持有阿裡健康的老股東。現在,我們來詳細研究一下阿裡健康這幾年老股東的得益情況。 在過去的2013年12月31日,阿裡健康原名中信21世紀,股本是37億股,股價是0.56港元,市值是21億港元。連營業業務也就6億元,微利不虧損,這樣的公司丟到港股裡,是完全不起眼的。但是,突然之前,驚濤巨浪來了,2014年1月23號的一份公告,宣佈一個兩年20倍股即將誕生。 我們來看看這份公告吧,連結如下:http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SE… 這份公告的核心內容是將向協力廠商(阿裡巴巴)發行4,423,175,008股 認 購 股 份,認購總價是1,326,952,502港元,認購方 Perfect Advance Holding Limited,于 註冊 立,為Alibaba Holding之間接非全資附屬公司,這個公司就是最近公告中持有37.29%的公司,雲鋒基金在其中持有29.79%的股份,相當於阿裡健康的股份1,317,570,045股,成本是每股0.3港元,總價值約4億港元,目前市值是146億港元。上升35倍。     本次入股是阿裡巴巴主導,但是,出於某種考慮,認購方將由阿裡巴巴控股70.21%,而雲鋒基金雲鋒二期有限合夥出面,占29.79%的股份,合共13.17億股的阿裡健康。在本次認購全部完成後(最後確定為2014年4月30日)的九個月後(也就是2015年1月30日後,雲鋒基金將任何時間有權要求將這批股票轉到自己名下。 大家都看出來了。這批雲鋒基金的股份已經升值巨大(不到一年,理論升幅30倍以上。)     好了,我們已經看到,除了阿裡健康的老股東(那些股東如果持有到現在,應該非常的幸運!因為這是沒有任何附加條件的可售股份呀,一年20倍呀!),那樣的發財屬於偶然,而且可能是接力式的,一直從魚頭吃到尾的非常少。而雲鋒基金二期,是目前清晰可見的吃全魚者!

我們再來看看雲鋒基金是啥東東?     (百度)http://www.tuicool.com/articles/zaIr2ie雲鋒基金的那些事兒        雲鋒基金和阿裡巴巴集團(摘錄自上面連結) 2011年9月,雲鋒基金再次出手。《華爾街日報》報導阿裡巴巴集團啟動員工股權購買計畫。由矽谷銀湖、俄羅斯DST Global和雲鋒基金共同收購價值16億美元的阿裡巴巴集團員工和股東所持股份。外界分析認為,這筆交易可能是為了實現股東變現的需求。在這次收購中,阿裡巴巴集團的估值在320億美元,比起今日千億的估值,要少許多。 有意思的是,與雲鋒基金有著密切關係的多家企業和機構也參與了這一股權回購計畫。他們是新浪中國動向紅杉中國資本巨人網路

這些公司通過投資雲峰基金的形式分別出資參與了上述計畫。根據巨人網路和中國動向公佈的消息,兩家公司的出資金額分別為5000萬美元和1億美元  

 點評:這個資料很詳細,但是,也間接說明一個問題:雲鋒基金可能不同的專案有不同的有限合夥人。所以,看見他們投了這麼多項目,可是到底那些有限合夥人得益,或者將來會得益,還是不一樣的。     二:雲鋒基金官網:http://www.yfc.cn/cn/team.html官網非常簡單明瞭,但是也幾乎只能算一個宣傳視窗,因為裡面的資訊太簡單啦。所以,我們直接貼圖了。

雲鋒基金的創始人:馬雲和虞鋒

雲鋒基金的投資企業,簡稱股東,其中大部分人是使用老闆的個人資金投資,就我所知,目前只有巨人集團和中國動向使用了上市公司的資金投資。 雲鋒基金投資的企業,這裡分不清一期二期,也分不清每個具體專案的有限合夥人都有哪些,資訊太有限啦。 從這個主要投資的專案看,目前阿裡巴巴和中心21世紀(阿裡健康)已經成功,大大的成功了,阿裡巴巴原始股賺了3倍以上,時間3年;中信21世紀還沒有套現,直接一年30倍(退出的時候有幾倍,另說了。) 未上市的公司裡,也有大塊頭:螞蟻金服,華大基因,小米等等。 優酷土豆投資巨虧了。這個投資比較大,76億,未來看有沒有翻身機會。 港股的寰亞傳媒曾經抱有很大的希望,可是林建岳的豐德麗太強勢了。雲鋒也許微虧出局啦。

從宣傳資料來看:雲鋒一期的總投資額(原始資本是)是一百億人民幣,約合15億美元。雲鋒二期是11億美元。其實一個未上市專案的投資額並不需要很大呀,可是一上市,泡泡就大了。二級市場股民苦啊! 好了,通過順藤摸瓜,我們知道市值1200億的阿裡健康背後,最賺錢的股東是誰了,就是雲鋒基金。雲鋒基金我們也已經大起底,瞭解了他的股東和投資專案了。

現在我們再來下一步:跟我們小散有什麼聯繫呢? 要知道,參與雲鋒基金的投資者都是企業界的成功人士,我們是無緣得入的。而且,根據介紹,加入雲鋒基金有限合夥人的,大多數是以個人身份去投資的。這就更加只能讓我們眼饞流口水,感歎生不逢時了。 很幸運,我們還可以找到一些例外,就是以上市公式的身份去參與雲鋒基金LP的投資,而且贏得最大利潤,還能不出老千,多分紅給我們小股東的,這就是我們理想的投資物件了。 各位可能知道我想說的公司了:中國動向,HK03818 我們來看看他的投資情況,上圖片: 這張表是我摘錄的中國動向2014年的年報,其中的可供出售的金融資產, 第一項,就是雲鋒電子商務基金,目前的公允價值是32.29億人民幣,以6.2的匯率計算為美金是5.21億美金。這個是動向2011年用一億美金投資,然後2014年賣出了30%並分配後的價值,意味著總價值是7.5億,4年時間賺了6.5倍,難怪陳義紅要樂呵呵地派發特別股息了。

雲鋒基金二期中國動向也投資了3000萬美元,其中在阿裡健康第一次發股票的2013年5月,中國動向就出資了154萬美元,約占3%的份額。以盈利30倍,交20%的所得稅,22%的管理花紅計算,這個計畫目前價值是3952萬股,價值4.38億港元,扣除20%的所得稅是3.51億港元,扣除22%的管理花紅和費用後的實際收益可達2.73億,是總投資額154萬美元的23倍!

很幸運,目前雲鋒基金的兩個大的成功專案都被中國動向占了,但是,根據雲鋒基金的歷程分析(2011年9月以後的雲鋒一期,二期的投資),中國動向未來還有其他的大塊頭專案,會有很大的收益。 也許是投資嘗到了甜頭,從2013年開始,中國動向就加大了投資力度。當然,投資就會有風險,這不,投資近三個億的麥考林只收回了10%的成本,其他90%的錢都打了水漂,我相信對於動向老闆陳義紅來說,震撼是巨大的,好在這次大虧損並沒有阻止陳老闆繼續投資,也許當時動向的主業太麻煩,不投資,沒出路呀!而且,這次失敗也不是完全沒有好處,紅杉基金是國內頂級的VC機構,進入這個圈子交點大學費才夠交情! 風險投資,十個只要成功一兩個,就可以保持整個組合不會太差,動向經歷了麥考林的大虧後,馬上又經歷了阿裡巴巴的大賺,虧錢可以全部虧光投資額,可是賺錢可以賺幾倍的投資額,所以,一個組合有少數幾個投資專案結果不好是沒啥問題的(我今天就虧損了20%斬掉一個耍老千的股票,並且一笑置之!其他的股票有大賺頭就行啦。),投資組合有大明星專案就行啦。中國動向身短短三年多兼阿裡巴巴原始股和阿裡健康的小非股兩大成功專案,運氣好到爆啊! 因為高風險,中國動向當然更知道不要把雞蛋放在一個籃子裡。而且,要選擇很知名,很大牌的籃子。

過去幾年,中國動向除了投資了雲鋒基金的一期,二期共1.3億美金外,也投了別的大牌私募機構,總額達到13億多人民幣:中信夾層基金(中信集團)共3億元人民幣;鎔煜基金2億元人民幣(不知名,紅杉的嗎?);德邦基金(郭廣昌系)2億元人民幣;元信東朝(杭州中策橡膠,國企,中國第一的朝陽輪胎)1.6億人民幣;上海磐信(莊濤,前中信資本總經理)2億多人民幣。除了雲鋒基金的投資,其他五個投資也都是2億人民幣的大手筆,一方面說明動向有錢,另外也表明表明動向的信心和氣魄 更有甚者,動向還玩起了短期借貸,資訊披露,公司向雲南一家地產商借出短期貸款三個月六億人民幣的投資,年化息率22%(三個月,正常可賺3300萬人民幣!),不過這個風險太大,上市公司還是少投吧,搞出負面新聞就不好了,下次股東會得提提了。 我們再來分析一下中國動向的主營業務情況,以下是中國動向過去十年的總體財務狀況,如圖: 中國動向是上次港股高峰的2007年10月10日上市的,發行價3.98元,發行總股數是14億4300萬股,募集資金57.43億元。這真是一個股市的幸運兒啊(身兼阿裡巴巴和阿裡健康的原始股東,也是運氣好到爆)。開盤第一天,收盤價是5.43港元,以當時總股本55.36億來計算是300億港元的市值。而8年後的今天,動向的市值才105億元(前幾天,才70多億元。) 我們從動向的十年財務資料可以看出,2006年到2010年,動向的主營業務如旭日東昇,突飛猛進,從8億到42億,2010年到2014年,動向的主營業務則日落西山,一年不如一年,從42億到12億。

2014年年報中,公司的業務已經走出底部,庫存清理基本完成,營業店面緩慢擴張,公司主營自營化,互聯網化慢慢成為體系。 公司選擇了子公司自營零售+經銷+加盟連鎖的運作方式,我覺得是可行的道路,公司的擴張會放慢,但是不會停止,投入不會很多,也不用說去並購別的大型服裝公司了 這可能就不符合秦大中先生的思路和期望了,秦先生辭去首席營運官,也就很正常了,無用武之地啊!秦先生也許會再去本行創業,以他的年齡和資歷,是完全可以期望成功的。

而中國動向,陳董把28歲的女兒提上來做執董,穩穩地守住,緩慢地擴張,做成家族百年老店,就可以啦,國外很多家族企業都是這樣的。也許要再看一兩個財報,一切就昭然若揭了。 中國動向是輕資產公司,做品牌服裝為主,投資為輔。2014年專門成立投資分部,表示投資不再是打醬油,而是主業的一部分了。所以,要估中國動向的值,就得分開估主業服裝銷售和主業投資兩塊的值,再加起來,給一個折扣(體現安全邊際)。服裝歷史高位估值300億,那時候還完全沒有投資業。現在品牌還在,中國行銷+日本設計+義大利品牌,聯繫到陳義紅的穩妥,給150億港元的2015—2016年估值(沒什麼理由哈。),投資部分比較深奧,但是總量已經很巨大,55億港元的可供分配金融資產,46億的現金和理財產品,總共100億了。裡面還埋伏著好多大傢伙的原始投資,也給150億港元吧(給投資估值保守點是非常必要的,世事難料啊,賺到手的錢才是真錢)。

2015年底300億的估值,回到2007年剛上市的高峰(郭廣昌大佬2007年股市高峰期的估值,也是7年後才恢復並創出新高的!) 以後的估值,就以後再說啦! 我們不是來推薦股票的。所以,估值什麼的,就僅供參考啦!(我人微言輕,說話不算的,如果我說的話可以算數,我就要說:深圳市政府,好好考慮你的汽車限行,香港自由行政策吧,別老弄得老百姓左右為難啦!) 但是,這樣一種思路:尋找可以間接賺大錢的目標公司來投資,是我們分享本文的主要目的。從源頭上來看,大股東,或者大股東後面的關聯股東,在牛市中是賺錢最徹底,從魚頭吃到魚尾的利益既得者,如果是上市公司,如果能夠套取現金,如果能真心厚道,把投資所得公平地分派給股東,則是巨大的投資機會。 利益聲明:本文內容和意見僅代表作者個人觀點,作者的資訊來源於公開管道,並經過合理推斷。作者持有該公司股票。作者提供的資訊和分析僅供投資者參考,投資者據此入市,風險自擔!本文歡迎正當交流和合理質疑,不歡迎謾駡和諷刺。未經作者本人授權同意,本文拒絕轉載。 @中國動向(03818)

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