中國動向(03818.HK)中期純利升5% 連特別息共派1.22分人幣

38182014-09-12 08_00_03-SharekingChart3818M中國動向(03818.HK) 公布截至6月底止中期業績,純利9,649.8萬元人民幣(下同),按年升5.04%;每股盈利1.75分;派中期息0.52分,以及中期特別股息0.7分,共派息1.22分,按年升4.3%,總派息比率維持70%。

期內,營業額4.65億元,按年跌17.35%;毛利2.3億元,按年跌18.62%。毛利率(扣除存貨減值撥備前)46.2%,按年跌1.9個百分點。

動向盈利派息皆增

中國動向(03818)公布,上半年股東應佔溢利9650萬元人民幣(下同),按年增長4.3%,每股基本盈利1.75分,中期息0.52分,另派中期特別息0.7分。

上半年總收入下跌17.4%至4.65億元,扣除存貨減值撥備前的毛利率為46.2%,下跌1.9個百分點。期內,中國動向2011年透過雲鋒基金持有阿里巴巴股權,截至6月底止,該持股約值24.5億元

中動向:存貨改善下半年競爭受壓,續投資持阿里基金

中國動向(03818)公布中期業績指,由去年底,集團大面積庫存清理告一落,將庫存推至一個相對合理的水平。整體上同店店效按年回升,折扣率也恢復到較好水平,「自營零售」及「加盟連鎖」模式下的店舖,同店店效相較去年同期均有良性提升。集團料下半年,運動服裝類企業依然面對一定的競爭壓力。

期內銷售額跌17﹒4%至4﹒65億元(人民幣.下同),毛利率扣除存貨減值撥備前跌1﹒9個百分點至46﹒2%,平均貿易應收款項周轉日數跌4日至113日,存貸周轉天數跌17日至152日。

*上半年中國分部的銷售額跌17﹒6%*

當中,中國分部的銷售額跌17﹒6%至3﹒23億元,毛利率跌1﹒2個百分點至52﹒6%。期內集團可供出售金融資產投資餘額約為32﹒35億元,按年升0﹒34%,

主要變動為:

在認繳額度內對雲鋒基金二期繼續投資約700萬美元,折算成約4300萬元人民幣;處置麥考林股權投資收回投資帳面成本約2200萬元;取得中信夾層基金一期投資成本返還3000萬元;由於美元相對於人民幣小幅升值使得以美元出資的可供出售金融資產增加約2100萬元。

*集團持阿里投資值24億人幣*

當中雲鋒電子商務基金,於2011年9月,集團透過全資子公司出資1億美元認購雲鋒電子商務基金有限合夥權益,該基金成立目的為投資電子商務企業-阿里巴巴。截至6月底止,該投資以公允價值計量並列示約3﹒98億美元,折算成約24﹒48億元人民幣。

中國動向(03818)斥3.5億人幣 購買投資基金  26/8/2014

中國動向(03818) 公布,於去年11月28日,公司訂立2013年資產管理協議,據此,公司同意以認購金額2億元人民幣認購德邦–星浩投資計畫之若干單位及於今日訂立 2014年資產管理協議,據此,公司同意以認購金額1.5億元人民幣認購德邦–安吉天博投資計畫之若干單位,前者投資期限兩年,管理人預期收益率大約為 每年11%,後者投資期為3年,管理人預期收益率亦大約為每年11%。
董事相信,投資項目有助改善資本使用效率,並從公司臨時閒置資金取得投資回報。

找阿裡巴巴(Alibaba)寶藏的投資者不應該忘記,部分寶藏在其洞外。31/8/2014

這家中國電子商務巨頭關於打造美國有史以來最大規模首次公開募股(IPO)交易的承諾,已經推高了其大股東雅虎(Yahoo)和軟銀(SoftBank)的股價。但是阿裡巴巴還有小股東,他們往往會被忽視。而其中一位小股東提供了可能是參與阿裡巴巴IPO的最佳機會。

中國動向(集團)有限公司(China Dongxiang Group Co., 簡稱:中國動向)是一家在香港上市的運動服飾生產商,市值為11.3億美元。在2011年,該公司通過阿裡巴巴老總馬雲(Jack Ma)聯合成立的一只私募股權基金,斥資1億美元購買了阿裡巴巴0.31%的股份。這部分股權如今肯定更值錢了。受市場對阿裡巴巴IPO的預期提振,中國動向股價今年上漲了17%,然而這一漲幅還不能體現這家公司的全部價值。

為了計算出中國動向的完整價值,我們先從其運動服裝業務開始,中國的近1,200家Kappa品牌零售店為這部分業務的基石。據FactSet測算,中國動向的同行基於今年預期息稅折舊攤銷前利潤的市盈率大約為九倍。把中國動向的運動服裝業務線乘上這一倍數,結果為1.99億美元。

接下來,中國動向截至去年12月31日的現金有1.783億美元,然後又通過處置了一家美國服裝公司的股份增加了480萬美元。此外,該公司還擁有銀行理財產品加上投資基金。這些大多具有流動性的資產總額達到了8.86億美元。該公司沒有負債

然後再算上對阿裡巴巴的投資。如果馬雲最終能夠使阿裡巴巴的估值達到2,000億美元(市場預期區間高端),那麼中國動向持有的阿裡巴巴股權價值將為6.2億美元。這意味著中國動向的全部資產價值將比市值高出52%,不過其中沒有除去作為一家上市公司估值折價以及可能需要繳納的稅款等因素的影響。

就算阿裡巴巴的估值達不到2,000億美元,如果說估值為1,500億美元的話,那麼中國動向資產價值和市值之間的差額依然達到了39%。甚至在假設中國動向運動服飾業務價值為零、其他投資遭受損失的情況下,中國動向的股價水平似乎依然表明投資者低估了該公司所持阿裡巴巴股份的價值。

這樣的差距應當得到彌補,因為隨著上市日期的臨近,阿裡巴巴的市值越來越顯而易見。中國動向稱,在阿裡巴巴上市後可能會拋售一部分股票。如果中國動向不這麼做,那麼該公司的股價走勢可能會追隨阿裡巴巴股價的走勢。

和雅虎或軟銀不同,中國動向的常規業務對該公司整體價值的重要程度並沒有那麼高,該公司的命運因此和阿裡巴巴綁在了一起。阿裡巴巴甚至無需達到一個特別高的估值,中國動向的投資者就可以大大獲益。

Abheek Bhattacharya

中動向持股水漲船高  6/9/2014

持有阿里股權的體育用品股中國動向(3818),亦值得兼顧。

中國動向與阿里巴巴識於微時,前者於2011年透過雲峰基金,向阿里投資1億美元,相當於0.3%股權,隨着阿里日漸壯大,中動向持股亦水漲船高。《華爾街日報》最近便估算,假若阿里以2,000億美元估值上市,中動向所持股權價值便達48億元,相當於公司市值一半有多。

中動向本身底子亦十分雄厚,截至6月底止,手頭現金達13.4億元人民幣,中期盈利亦有4.3%增長,較部份同業蝕錢為佳。今年股價呈大圓底,現正營造杯柄,可候1.7元水平吸納,一旦升穿1.76元阻力,下一站直指2元跌穿1.58元止蝕。

阿里掀熱潮 追中國動向

03/09/2014
阿里巴巴將在下周路演,持有阿里股權的中國動向(3818)直接得益,價值將更高。
《金融時報》引述消息人士指出,阿里巴巴將於9月8日起在亞洲區啟動上市前路演,其後轉戰歐洲及上市目的地美國推銷;預期最快在9月18日或19日上市。阿里日前更新上市前招股書顯示,預估市值由6月時的1,190億美元,增至約1,400億美元。
中國動向於2011年透過雲峰基金投資1億美元,持有阿里0.31%股權。假設阿里估值為1,400億美元,則中國動向手持的阿里投資值便達到4.34億美元,較中國動向公布的公允價值3.98億美元(截至6月底)高出9%。
隨着阿里上市日期接近,中國動向還未顯現的價值預期獲釋放。建議1.6元買入,目標先看1.8元,止蝕位1.45元。
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中國銀行(03988)上半年純利897.2億人幣增長11.2% 不派息

中國銀行(03988)公布截至今年6月底止中期業績,純利897億元(人民幣.下同),升11%,符合預期,每股基本盈利0﹒32元,不派息。

集團實現稅後利潤934﹒09億元,營業收入為2348﹒7億元,按年升14%,淨資產收益率(ROE)為18﹒57%,平均總資產回報率(ROA)為1﹒27%。

中國銀行(03988)公布截至2014年6月30日止六個月中期業績:

股東應佔純利:897.24億元人民幣(下同),同比升11.2%
每股基本盈利:0.32元
派息:無

券商料中行(03988.HK)中期純利近持平至升13%

中國銀行(03988.HK) 將於下周二(19日)公布截至今年6月底止上半年業績,本網綜合5間券商對中行今年上半年純利預測介乎804億元至916億人民幣(下同),較去年同期807.21億元,按年跌0.4%至升13.5%。中位數894億元,按年升10.8%。

券商│上半年純利預測(人民幣)│按年變幅
瑞信│916億元│+13.5%
巴克萊│908.42億元│+12.5%
瑞銀│894億元│+10.8%
法巴│893.65億元│+10.7%
金英│804億元│-0.4%
按中行去年上半年純利807.21億人民幣推算按年變幅

中行(03988.HK)投資評級及目標價

中國銀行(03988.HK) 將於下周二(19日)公布截至今年6月底止上半年業績,本網綜合5間券商對中行今年上半年純利預測介乎804億元至916億人民幣(下同),較去年同期807.21億元,按年跌0.4%至升13.5%。中位數894億元,按年升10.8%。本網列出13間券商對其投資評級及目標價:

券商│投資評級│目標價(港元)
Jefferies│買入│4.8元
匯豐│增持│4.7元
瑞信│跑贏大市│4.6元
巴克萊│增持│4.6元
大和│買入│4.6元
建銀國際│跑贏大市│4.3元
德銀│買入│4.28元
星展唯高達│買入│4.25元
金英│買入│4.15元
摩通│增持│4.1元
法巴│買入│4.1元
美銀美林│跑輸大市│3.78元
瑞銀│中性│3.7元

中行(3988)為國有大型內銀中期業績揭開序幕,亦同時令市場憂慮內銀資產質素轉壞,該行6月底止不良貸款較首季度止錄得雙升,不良貸款額增6.89%至858.6億元(人民幣.下同),不良率升4點子至1.02%。

中行行長陳四清直認,內地經濟增長放緩,該行境內企業貸款質素亦面對壓力。副行長張金良補充指,中行已積極整理不良資產,張金良又稱,中行已處理270億元不良資產,當中包括追回現金130億元及核銷90億元;下半年則會繼續以市場化的方式處置不良資產(即出售),並希望提高回收率。張氏稱,按行業分類,製造業、批發售業及鋼貿的壓力較大,按地區分類,廣東、江蘇及山東等沿海地區則有較多新增不良貸款。

早於首季度加大撥備力度的中行,6月底止不良貸款撥備蓋率按季跌9.81百分點至217.02%,信貸成本亦較去年底升30點子至0.69%,令該行盈利表現未能再進一步。

中期純利增逾一成

回歸中行盈利表現,各項指標相當對辦,淨息差較首季度微跌2點子至2.27厘,主要靠海外業務的淨息差輕微擴闊1點子至1.29厘支持,令其淨利息收入增14.12%至1,566.75億元,非利息收入更增13.84%至781.97億元,帶動其中期純利897.24億元,較上年同期之807.21億元增11.2%,每股盈利32分,不派中期息。單計第二季度,中行純利443.64億元,按季跌2.19%,該行核心一級資本充足率亦按季跌22點子至9.58%。

另一市場關注國企改革,陳四清在分析員會議上被問到,是否會如交行(3328)般引入民間資金時,他僅表示倘政策支持,該行會研究推出。另市場消息稱,中行正在歐洲收集投資者意見,為其海外優先股發行作準備。

花旗:微削中行盈利預測關注不良貸款,維持買入評級

花旗集團發表報告指,中國銀行(03988)上半年盈利符合預期,收入及經營開支表現好過預期,惟撥備成本較預期高。

另外,花旗指,中行中期業績的正面因素為海外業務增長強勁,海外貸款按半年升25%,存款按半年升16%,稅前盈利升34%,好過本土業務。

另外,亦令資本充足率大幅受惠,一級核心資本充足升53點子,至10﹒1%,若再發行600億優先股會再升60點子,配股集資機會降低。

中行海外業務淨息差上升,本土人民幣淨息差則受壓,總計淨息差按半年跌2點子,按季跌4點子。另外,淨費用收入增長穩定亦有15%。

不過,中行資產質素方面,計入不良貸款撇帳及出售110億元人幣不良資產,不良貸款按半年升23%,不良貸款升勢仍屬溫和。

花旗調低中行今年盈利預測3%,因撥備開支較高,關注不良貸款對盈利影響,料市場對業績反應料中性。

花旗予中行「買入」評級,H股目標價4﹒2元

 高盛:中行撥備前盈利抵銷NPL升,維持中性評級

高盛集團發表報告指,中國銀行(03988)上半年盈利890億元人民幣,按年升11%,佔該行全年盈利預測53%,撥備前盈利及費用收入好過預期,抵銷不良貸款及撥備開支增加。

另外,高盛指,年度化淨不良貸款上半年升93點子,高過全年預測,不良貸款主要來自製造商、中小企及船運公司。高盛料,中行撥備前盈利穩健,而未來不良貸款升幅溫和。

高盛予中行「中性」投資評級,H股目標價3﹒8元

 德銀:中行撥備前利潤勝預期,重申行內首選籲買入

德銀發表研究報告,指中行(03988)的海外稅前利潤按年增長35﹒7%,佔集團利潤22﹒2%,反映中行與其他內銀的業務模式不同,並相信隨著人民幣國際化進程加速,此營運模式可繼續為中行盈利動力。

該行又指,從期內本地貸款及存款增長看,可見到中行2013年營運改組已見成效,並指以目前市帳率0﹒8倍看,估值較同業吸引,重申「「買入」評級,並為行業首選,H股目標價4﹒28元

德銀指,中行截至今年中的核心一級資本充足比率,較去底跌33點子,至9﹒36%,主要由於派息所致,而當中行採用內評法後,其一級核心資本充足比率及總資本充足比率應分別升75點子及63點子,至10﹒11%及12﹒41%,而由於內評級是分階段實施,將可令中行繼續受惠。該行又相信,中行的資本水平可隨發優先股再增強。

德銀認為,中行第二季的業績,可以看到其強勁增長動力,成本收益比率亦大為善,當中次季撥備前利潤按年升6﹒8%,但被較高的信貸成本所抵銷;而期內淨利息收入按季升4﹒9%,按年升14%。

當中雖然淨息差收窄,但被較快的貸款及存款增長所抵銷,而非利息收入次季亦按年升14﹒1%;收入較支持增幅快,令成本對收入比率下跌140點子,至36﹒2%。

對於不良貸款方面,該行指,調整撇帳及出售不良貸款後,預期中行淨新形成不良貸款比率升至55點子,較去年下半年29點子為高,反映資產質素正常化。

雖然撥備有所提升,但貸款增長強勁,相信下半年中行的信貸成本會下降,而中行管理層亦表示短期信貸成本會維持穩定。

中行(03988.HK)最新投資評級及目標價(表)

中國銀行(03988.HK) 昨(19日)公布截至今年6月底止上半年純利按年升11.2%至897.24億元人民幣,按年維持不派中期派息。本網最新列出13間券商對其投資評級及目標價:

券商│投資評級│目標價(港元)
Jefferies│買入│4.8元
瑞信│跑贏大市│4.6元
巴克萊│增持│4.6元
大和│買入│4.4元
德銀│買入│4.28元
花旗│買入│4.2元
渣打│跑贏大市│4.2元
交銀國際│長線買入│3.84->4.15元
摩通│增持│4.1元
高盛│中性│3.8元
美銀美林│跑輸大市│3.78元
瑞銀│中性│3.7元
麥格理│中性│3.41元

恒指比重大降 滙控料捱沽

【本報訊】恒生指數公司昨公佈季度檢討,突然宣佈改變單一恒指成份股的權重上限,從現時的15%,用一年、分五輪逐步下調至10%。現時佔恒指權重達 14.5%的滙控(005)將最受影響,料在追蹤指數基金相應調整組合的過程中,將無可避免成為被沽對象,惟實質減持的規模有限。
記者:劉美儀 吳綺慧

是次恒指公司下降權重上限,為免對市場造成太大波動,將會逐步進行,由下月5日起,按每個季度下降1個百分點(每季第一個星期五公布),直至明年9月4日的10%為止。
恒 指公司董事兼總經理關永盛受訪時透露,目前以交易所買賣基金(ETF)為主的追踪恒指基金,規模約達1000億元,假設滙控權重要一次過下調,即由截至周 三錄得的14.22%、「一步到位」降至10%的話,以「大笨象」6月底市值計,指數基金亦只需被動地沽貨約45億元,相當於滙控兩、三日的成交額。

 

關永盛:較多心理影響

關永盛指,由於是次改動是「用一年時間、分五輪調整」完成,希望降低對市場的壓力,故相信最終對滙控的影響,是「心理多於實質」。至於恒指成份股數目及股份名單則沒有改變。
滙控昨在港收報83.9元,升1.27%,倫敦開市後升穿84元。滙豐發言人對恒指權重改動,不予置評。
現 時與恒生指數掛鈎的基金,以ETF為主,包括為人熟悉的盈富基金(2800)及恒生指數ETF(2833)。有機構投資者經紀指出,由於追蹤恒指的產品已 越來越少,故更改恒指比重,對其他基金的投資策略影響相當有限;但由於投資者本身偏向看淡滙控,故在調低比重的陰影下,料基金會投資滙控的意欲會更低。

 

限制騰訊比重上升空間

有外資港股策略師則指,是次調低比重上限,同時亦限制了騰訊(700)未來比重可上升的空間(現時騰訊權重為8.9%),「日後騰訊、滙控、中移動 (941)幾隻重磅股,佔恒指權重都差唔多,分佈更平均,更反映到市況,亦令大戶更難用一、兩隻股份推郁恒指」。
至於是次改變權重,會否反映滙控 在港股市場影響力降低?關永盛回應謂,該公司會定期檢討恒指成份股能否全面反映本港市況,對上一次較顯著改動已是八年前(加入H股),經多年發展,恒指已 有很大變化,股份數量亦增多,「單一股份比重15%未必最合適」,降至10%乃是符合本港基金守則內,單一股份比重不逾10%的自然改動。
是否揀滬港通前夕及熱錢流入的好景時份公佈?他笑說沒有相連關係,而恒指公司雖然作為滙豐集團成員,但有關檢討是獨立而具透明度的研究,改動亦沒有任何壓力。