匯控擬集資 每股盈利攤薄微

提早部署防加息

【本報訊】面對《巴三》資本要求及美國退市,歐美大行均會在加息重臨前,提早就債務到期再融資或部署增資需要。匯控(005)管理層根據《巴三》對額外一級資本工具發行上限要求及其資產負債狀況推算,最多需發行達200億美元(1,560億港元)額外一級債務的增資。證券界指,即使盡發此額,對匯控每股盈利只有約1%的攤薄作用,對股價不會構成影響。
記者:劉美儀 關穎欣

按《巴三》規定,金融機構若要補充一級資本以符監管要求,最多可發行相等於風險權益資產(RWA)1.5%的額外一級債務,輔助增資,形式通常為發行優先股、股本性混合債務工具等。並無投票權的優先股,並不計算入普通股股本內,但其股息等支出,會在損益表內的少數股東權益中扣減,故會影響集團股東應佔利潤及每股盈利(EPS)水平。

金英證券(香港)中國香港銀行研究副總監陳昔典估計,按半年度匯控盈利及其股息回報年率約6厘推算,集團若一次過發行最多200億美元優先股,料可提升集團一級資本比率約1個百分點至15%,每股盈利則僅攤薄1%,對股本回報率亦只有約0.15%影響。截至9月底止,匯控核心第一級資本比率為13.3%,普通股權一級比率則為10.6%。

傾向發行優先股

外電引述匯控集團資本策劃總監Alain Stangroome出席論壇時表示,按《巴三》額外一級資本要求發行上限為1.5%規定,未來數年集團最多或要發行,共達150億至200億美元的額外一級資本債務,匯控會傾向考慮優先股。

匯豐發言人補充,有關金額是根據《巴三》額外一級資本1.5%要求,及集團本身資產負債狀況推算的數字,假若情況允許並有需要才會考慮發行。匯控昨在港收報86.6元,升0.17%。

另一外資分析員指,美國退市長債息率將逐步回升,對於已發行大量債務,需到期再融資或有增資需要的歐美大行,自然要提早部署。他指匯控未來兩年,將有股本混合債務工具可到期提早贖回,趁加息前加快贖回,並以優先股或其他新債取替,做法合理。

另外,匯控零售銀行及財富管理業務行政總裁范寧昨於分析員網上會議表示,正考慮提升對信貸風險的承受程度,以加速收入增長。

集團維持零售銀行及財富管理業務至2016年,錄得額外30億美元收入,及風險加權資產回報率達5%至5.5%的目標。

匯控擬集資逾千億 分析:或壓盈利

【明報專訊】外電日前引述匯控(0005)高層報道,該行未來幾年擬集資150億至200億美元(約1170至1560億港元)額外一級資本,以滿足《巴塞爾三》要求。有分析員估計,匯控若按《巴三》規限發債,所須支付的票息較高,或影響稅前盈利表現;而通過優先股集資亦會降低每股盈利及股東回報。不過該股在增資消息前獲高盛唱好,昨日股價升0.2%,報86.6元。

日前外電引述匯控資本規劃部主管Alain Stangroome稱,為符合監管要求,集團未來幾年或會集資,雖然他希望發行優先股,但集團目前是以額外一級資本債券(AT1 bonds)作為融資一部分。匯控發言人回應本報查詢時表示,對此不作評論。但有接近該行消息稱,Stangroome的發言是針對未能符合《巴三》資本要求情下所作的假設。

根據早前匯控公布第三季業績,截至9月底,該行按實行《巴三》標準的核心一級資本充足率為10.6%,仍高於監管要求。

瑞穗證券亞洲銀行研究部執行董事安善彤認為,匯控若發債集資,盈利將受壓力。參照星資大華銀行早前按《巴三》規限發行的一級資本債券,7月中的票息為4.9厘,匯控發行此類債券的票息應相若,但仍與其派息率4.5%相距不大。他認為,按《巴三》規限發行的債券通常須付出較高票息,融資成本增加,或令稅前盈利下跌3%至4%。

股東回報可減10多點子

金英證券(香港)中國香港銀行研究副總監陳昔典則認為,匯控若以優先股形式增資,每股盈利可能略跌,對股東回報亦會有10多點子影響,但取得200億美元額外一級資本後,將令第一級比率,由9月底14.1%增加至15.1%。加上優先股的派息成本若較發債息率為低,亦對集團有利。

匯豐之錢唔夠使

銀行資金新規定,既煩、而悶,並異常複雜。奈何,資本新規定有切身關係;

例如,銀行股派息多寡,視乎資本、銀行從業員薪酬調查,亦視乎資本、甚至銀行服務費高低,資本多少某程度上間接左右。

匯豐突然計劃集資最多二百億美元,當然,此集資不同彼集資,惟在在反映,象哥目前資本數字表面雖強,其實亦不是太強。

從最簡單說起,全球金融穩定局將多間銀行納入為全世界銀行系統重要性銀行,系統重要性銀行亦分五類,最高級別暫時未有銀行上榜,至於第二級別,全球僅兩金融機構有幸榮登:匯豐,摩通是也。

好,經常聽到巴塞爾三新規定,最低資本比率要求百分之八,匯豐因為被列為暫時全球最重要銀行,額外要求加多二點五個百分點,即十點五。

匯豐符合最少資本要求與否,不只於十點五呢個比較數字。事關,歐洲當局要銀行額外有逆周期,及穩健資本緩衝,兩項合只額外多要超過四個百分點一級股本資本充足要求。

瑞信計算過,匯豐呢類頂級銀行,隨時要有百分之十五點五資本比率

以目前象哥整體資本比率計,仍然達標。但象哥面對問題,跟巴塞爾三及個別監管當局要求補充資本工具有關。

又再次簡簡單單,巴塞爾一及巴塞爾二,銀行最低資本要求跟現時同樣百分之八,巴一,巴二規定其中一半屬於一級資本,簡單得多。

但到巴三,所講百分之八,分三層規定,包括百分之四點五來自一級核心股本資本、百分之二來自二級,另外有百分之一點五要加入額外一級資本要求,AT1。為免複雜,頭兩個數字算,放埋一邊,集中ATI,亦是目前全球銀行面對最大問題。

何謂AT1?最簡單,最簡單,可以當作銀行應急資本。

而根據規定,銀行發行補充AT1債務工具,持有人屬於次級,即一旦要索償,債權地位低於存戶及其他債權人、二,金融機構發行ATI,不得作出擔保、三,一旦金融機構資本有缺口,或者股本上損失,ATI會即時用作填補,吸收虧擴。

既然地位最低,但又被列作隨時填補資本缺口工具,即時導致兩個問題:
ATI發行成本、以及供應有限。以西班牙BBVA一批ATI債務工具為例,發行息率竟然高達九厘,二手息率更升穿十厘,較銀行二級資本債務工具貴三百點子。

瑞信及花旗雖然分別估計,因應監管新要求,歐洲整體銀行的整體資本缺口介乎二百四至三百多億歐元,但原來,單看ATI債務工具缺口,其實超過五百億歐元。

分析界指,巴三百分之八數字底下的AT1,才是最大魔鬼!

要強調,匯豐並非缺錢,最大問題是在於玩法有變。第一,匯豐以往資本補充工具,部份並不適用,無法一如既往用所謂GRANDFATHERING
ARRAGEMNET,循環再發。

二,另一個來自英國問題還未出現,事關當地監管當局醞釀將風險資產劃分大改革,由總評法,取代內評法。

換句話,只要監管機構認為高風險資產類別,所有機構要劃一預留某百分比資本,而非目前由銀行判斷。渣打冼博德提過,影響深遠,埋下道德風險更大。

大摩:匯控資產質素維持可控,升目標價至93元   25/11/2013

摩根士丹利發表研究報告指,與匯控(00005)財務董事麥榮恩(Iain Mackay)會面後,認為集團的貿易融資業務息差已見平穩,資產質素仍然受控,但監管前景的不確定性會持續至明年。

該行指,除了新興市場地區的增長外,法國、德國、日本及部分美國銀行的貿易融資業務息差已見平穩。同時,匯控認為,英國國際中小企(SMEs)及大型企業皆見增長潛力。另外,美國加息亦有助帶動收入上升。

另一方面,集團繼續解決美國次按的資產問題。雖然仍憂慮亞洲、印度及印尼的資產質素,但香港貸款質素未見有壓力,因按揭成數低,一旦樓價下跌,仍可減低對銀行帶來的衝擊。

該行又指,歐洲銀行管理局就銀行資本要求的新安排仍未公布,令未來六個月以上的監管前景存在不確定,但相信集團資本仍能夠滿足新要求。

該行指,目前股份估值不高,維持「大市同步」投資評級,目標價升2%至93元。

Advertisements

发表评论

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / 更改 )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / 更改 )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / 更改 )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / 更改 )

Connecting to %s