《業績前瞻》各大行對中行(03988.HK)上半年業績預測及目標價一覽

明報財經頻道 - Google Chrome_2013-08-30_08-30-56中行(03988.HK)將於下周四(29日)公布上半年業績,本網綜合6間券商對中行上半年純利預測,介乎770億元人民幣(下同)至785.15億元,按年升7.5%至9.7%,中位數為779.18億元,按年升8.8%,現列出各券商對中行上半年純利預測,及投資評級及目標價如下:

【大行對中行上半年業績預測】

投行:上半年純利預測(人民幣):按年變幅

瑞信:785.15億:+9.7%
美銀美林:780.36億:+9%
花旗:779.99億:+8.9%
瑞銀:778.36億:+8.7%
農銀國際:773.2億:+8%
巴克萊:770億:+7.5%

註:中行去年上半年純利716.01億人民幣,今年首季盈利398.15億人民幣

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【大行對中行投資評級及目標價一覽】

投行:投資評級:目標價:
大和證券:買入:4.7元
星展唯高達:買入:4.28元
花旗:買入:4.2元
農銀國際:買入:4.13元
瑞信:中性:4.05元
摩通:中性:4元
匯豐證券:中性:3.8元
瑞銀:中性:3.6元

巴克萊:內銀半年勝預期,料股價向好,首選民行
巴克萊資本發表研究報告指,內銀H股上半年盈利按年升13%,稍勝該行預期。主要受惠強勁的費用收入,按年升38%,以及良好的成本控制,加上信貸成本穩定,但資產質素以及資本水平轉弱值得關注。預料內銀短期內,以至未來數月,股價將會向好,行業中首選中行(03988)、工行(01398),及民行(01988)。

報告指,由於中央政府換屆已順利過渡,三中全會即將召開,下半年內地經濟有望站穩陣腳,宏觀環境改善,而人行亦將透過開展大型可轉讓同業定期存單(NCD),進一步推進利率市場化。

該行認為,料市場在內銀公布上半年業績後,將會上調全年預測。總結上半年,中行及農行(01288)的表現最令人感到驚喜;民行盈利增長最為強勁;信行(00998)表現最差。該行預計,大型內銀下半年表現,將繼續優於合資銀行。

四大行中報PK: 中行淨利潤墊底,農行增速下降最快

大智慧阿思達克通訊社8月31日訊,截至周五,四大行上半年業績全部出爐。4份報告中,工商銀行(601398.SH/01398.HK)上半年以1383.47億元的淨利潤(歸屬於母公司股東,下同),繼續蟬聯全球最賺錢銀行。中國銀行(601988.SH/03988.HK)則以807.21億元的淨利潤墊底。

四家銀行中報顯示,大行淨利潤增速多數回落,農業銀行(601288.SH/01288.HK)回落幅度最大。農行淨利潤同比增速為14.7%,但較去年同期20.75%的增速下滑6.05個百分點。工商銀行淨利潤同比增速為12.3%,去年同期增速為12.49%。建設銀行(601939.SH/00939.HK)淨利潤1197.11億元,同比增長12.63%,增速回落1.87個百分點;值得一提的是,中國銀行淨利潤807.21億元,同比增長12.92%,增速較去年同期的7.58%提高較大。

北京一家大型券商的銀行業分析師告訴大智慧通訊社,在上半年經濟放緩、市場化程度逐步放開的前提下,國有行取得如此的利潤仍是超出市場預期的。但是銀行業整體利潤放緩是趨勢,12%左右的利潤增幅則是符合預期的,預計今年底整個銀行業的淨利潤也是維持在12%左右。

中行的淨利潤雖不比其他三大行,但是利潤增幅還是超出預期的,加上中行高層在業績發布會上表示,利率市場化程度越高越有利於中行發展,業內還是很期待中行年底的業績的,預計全年的利潤增幅不會墊底。”上述分析師說。

但平安證券分析師勵雅敏對大智慧通訊社表示,不論是期末余額還是日均余額,中行的存款增長從2012 年下半年開始均顯著慢於已披露業績的銀行,貸款增長亦不如同業。加上網點覆蓋不如其他三大行,估計其在2014年歸屬於股東的淨利潤增速趨緩慢,或降至9.8%。

對於淨賺近1400億元的工行的業績,興業證券銀行業分析師吳畏對大智慧通訊社表示,“工商銀行的業績符合我們的預期,其業績增長的驅動因素主要包括:生息資產規模適度擴張,中間業務收入強勁增長以及成本收入比的同比改善。”

發稿:張莉/王雪/曹敏慧 審校:孔馳

內銀四大行分別在前兩周公布了今年上半年業績,結果都不令投資者失望,四大行的成績表均有雙位數增長,而增幅均勝市場預期,以增幅12-14%計,在去年純利高增長後,面對今年上半年經濟放緩、房地產市場信貸收緊下,純利續有雙位數增長,實屬難得。

內銀四大行業績勝預期

四大行之中,以工行(1398)的表現令市場尤感欣喜,原先部分大行預測只有單位數增長,擔心工行在經濟放緩下不良貸款率惡化。不過,工行董事長姜建清派出的成績表令人眼前一亮,上半年純利達1,383.47億元(人民幣,下同),繼續蟬聯全球最賺錢銀行寶座,按年增長12.3%;不良貸款率為0.87%,與首季持平,為五大內銀中最低。不良貸款餘額按季增加2%,至817.68億元,至於第二季不良貸款餘額增加15億元,低於首季的57億元。而上半年貸款按季增長7.2%、存款增長6.3%;淨息差2.57厘。

姜建清在記招上抱怨「內銀估值遭低估」,直言「月前圍繞地方債融資平台、影子銀行、錢荒等,把中國的商業銀行的市賬率及市盈率都弄得很低,實際上這麼好的收益、回報和質量,這些(議論)都是有些不公平。」

內銀可改革分紅提升估值

姜總所講的內銀估值遭低估所言非虛,如四大行中,工行現價市盈率(PE)6.21倍、息率5.9厘、市賬率(PB)1.248倍;建行(0939)PE5.868倍、息率5.931厘、PB1.189倍;中行(3988)PE5.186倍、息率6.748厘、PB0.87倍;農行(1288)PE5.886倍、息率5.91厘、PB1.138倍。四大行的估值均遠低於港人熟知的大中型銀行,如豐(0005)PE14.28倍、息率4.471厘、PB1.124倍;恒生(0011)PE11.86倍、息率4.398厘、PB2.495倍;中銀香港(2388)PE12.35倍、息率5.06厘、PB1.712倍。

內銀PE估值只相當於港銀行一半的水平,難怪姜總接連兩次公開談論內銀估值被低估,間接批評部分投行不識貨。依司馬敬看法,最有效直接的做法,是提高退休基金、中長線基金對內銀的投資意慾,內銀可在改革現時的分紅制度,提升派息比率,以及改變現時只派末期息的做法,改為與每年起碼兩次派息,均有助提升收息股的功能,吸引實力投資者的介入。值得一提的是,目前內銀四大行只派末期息而集中在6月除息,亦間接造成6月市因內銀重磅股較大比例除息而大調整,形成每年「6絕市」為大鱷搵食機會。

公司業績方面,精密工程解決方案供應商CW Group控股(1322)公布6月30日止6個月的中期業績,總收入約4.341億元(港元,下同),較去年同期增長15.6%,而純利則較上一個財政年度增加12.5%至約5,580萬元。

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各大行對中行(03988.HK)最新目標價一覽

中行(03988.HK)公布截止6月底中期純利升12.9%至807.2億人民幣(下同),勝市場預期中位數的779億。本網現列13間券商對中行於業績後的最新投資評級及目標價。

投行:投資評級:目標價

Jefferies:買入:4.5元
野村證券:買入:4.4元
星展唯高達:買入:4.28─>4.34元
德銀:買入:4.28元
花旗:買入:4.2元
瑞信:中性:4.05元
摩通:買入:4元
麥格理:跑贏大市:4.5─>4元
美銀美林:跑輸大市:3.72─>3.9元
高盛:中性:3.8元
瑞銀:中性:3.6元
聯昌:中性:3.22元
大摩:持有:–

中行(03988.HK)中期多賺13%勝預期 不派息
 中國銀行(03988.HK)公告截止6月底中期業績,純利升12.9%至807.2億人民幣(下同),勝市場預期中位數的779億,每股盈利0.29元,不派息。
期內,淨利息收入升10.7%至1372.88億,淨息差由去年同期的2.1%增至2.23%。非利息收入增24%至689.63億,佔總營業收入33.4%。手續費及佣金收支淨額454.8億,按年升32.8%。財務比率上,平均總資產回報率由去年同期的1.21%增至1.3%。核心資本充足率由去年底10.54%降至10.47%,資本充足率由去年底13.63%降至13.33%。資產質量上,減值貸款率及不良貸款率同樣由去年底0.95%,降至0.93%。不良貸款撥備覆蓋率升至238.96%。上半年,集團資產減值損失141.42億元,同比增加53.1%。其中,集團貸款減值損失138.83億元,同比增長50.61%。信貸成本為0.39%,同比上升0.11個百分點。

中國銀行(03988)中期純利807.21億元人幣增長12.9% 不派息

 中國銀行(03988)公布截至2013年6月30日止中期業績:股東應佔純利:807.21億元人幣,同比升12.9%
每股基本盈利:0.29元人幣
派息:無
綜合看五大國有銀行,息差收窄是普遍趨勢,唯中行一枝獨秀,不僅上半年多賺807億元,按年增幅告別單位數時代,升13%,勝預期,整體NIM和境內人民幣NIM均擴闊,有分析師指該行次季NIM亦較首季提升3個基點至2.25%。中行行長李禮輝昨天表示,息差逆市改善主因優化負債及資產結構提升,下半年仍有增長空間,但整體而言,在利率市場化初期,銀行NIM收窄在所難免。

中行上半年淨息差擴闊至2.23% 不良率微跌至0.93%

中國銀行(03988)中期純利807.21億元人民幣(下同),按年增長12.9%。該行上半年淨利息收入升10.67%至1372.88億元,淨息差較去年擴闊8個基點至2.23%。非利息收入升24%。
期內,貸款增長較去年底升8.38%,資產質素仍然穩定,不良貸款餘額由2012年的654億元升至今年上半年的695億元,而不良率則收窄2點子至0.93%。至於關注貸款比率亦降至2.56%。截至6月底,地方融資平台餘額3741億元,不良率為0.18%。上半年,中行資本水平下跌,核心資本充足比率及資本流足率分別跌至10.47%及13.33%。

【質素下跌】

工行(1398)及中行(3988)昨齊公佈中期業績,兩行純利分別增長12.33%及12.92%,至1,383.47億元(人民幣.下同)及807.21億元,略勝預期,不派中期息。各界關注的資產質素,兩大行均受內地經濟結構調整拖累,資產質素有所下跌。

工行次季不良貸款額大減

截至6月底止,中行的不良貸款按季錄得雙升,工行不良貸款餘額雖然上升,但不良貸款率維持0.87%水平。
工行董事長姜建清更指,第二季度的新增不良貸款為15億元,較首季度的57億元大幅收窄。

四大國有行之中,中行成為唯一不良貸款按季雙升銀行,不良貸款率由首季的0.91%升至0.93%,不良貸款額則較去年底增加6%至694.67億元。中行行長李禮輝表示,主要由於內地經濟環境轉差,未來將繼續嚴控風險,對全年資產質素有信心。工行不良貸款季內則增1.91%至817.67億元。

對於工行資產質素,姜建清表示,該行除在次季新增不良貸款減少之外,關注類貸款亦在次季度按季下降,而該行在今年上半年亦處理了約300億元不良貸款,當中40%有現金收回,僅得20%要核銷。姜建清重申,該行早認為今年內地經濟環境會轉差,故在年初已定下不良貸款率上限,在最壞情況下會升至1.2%,但上半年仍維持於0.87%,有信心全年可保持遠低於上限。

里昂:工行業績符預期,維持遜於大市,較看好中行

里昂發表研究報告,指工商銀行(01398)次季業績基本上與首季差不多,亦符該行預期,撥備對貸款比率維持2﹒5%不變,符合監管機構規定,維持「遜於大市」評級,H股12個月目標價5﹒79元,但較看好中國銀行(03988)。

報告指,工行次季淨息差按季收窄4點子,但資產增長抵銷相關影響,令淨利息收入按季上升2﹒3%。工行次季貸款按季增長1﹒9%,按年增12%;存款則按季增0﹒9%,按年增10﹒1%。

另外,里昂認為工行次季資產質素穩定,不良貸款比率維持0﹒87在%的平,撥備覆蓋比率亦維持在288﹒2%,信貸成本按年下跌。

資本水平方面,報告指工行資本比率仍然強勁,雖然根據《巴塞爾協定II》,工行核心資本充足比率按季跌50點子,總資本比率亦跌至13﹒1%,但仍然高於監管機構規定。

 里昂:中行連續4季錄淨息差擴闊,行業首選,籲買入

里昂發表研究報告,指中國銀行(03988)淨息差連續第4個季度錄得按季擴闊,主要由於中行積極管理資金成本,而首季純利符該行預期,稅前盈利更為五大行最強勁,核心資本充足比率未來可以再提升,現價吸引,視為行業首選,維持「買入」,H股目標價4﹒67元

報告指,中行次季淨息差按季擴?2點子,按年更擴?15點子,為內銀中唯一一間錄得淨息差上升,不過里昂指對比工行(01398),中行的國內人民幣資金成本仍然太高,須加以改善。

另外,里昂指出,雖然中行不良貸款餘額及比率均錄得上升,但撥備覆蓋比率維持穩定,核心資本充足比率強勁,根據《巴塞爾協定III》,其總資本充足比率達13﹒3%,相信若巴三內評法(IRB)模式若獲准使用,其資本充足比率可上升75點子。

 瑞信:中行資本水平偏低,擬發次級債補充,維持中性

瑞信集團發表研究報告指,中行(03988)次季盈利按季升3%,按年則增長18%,優於該行預期。費用收入疲弱,但由於嚴格控制經營開支,而抵銷部分影響,同時,貸款減值撥備亦低於預期。維持其「中性」投資評級,H股目標價4﹒05元

報告指,中行第二季資產負債表未見有顯著增長,次季貸款金額,按季僅升1﹒5%,增幅為同業中最低。受惠成本較高的結構性存款相繼到期,對穩定淨息差有一定幫助。境內人民幣息擴闊,但境內外幣存款息差則稍為收窄。

期內,資產質素保持良好,不良貸款比率,按季僅升2點子,至0﹒93%水平。不過,逾期貸款金額顯著上升,較去年底升21%,至佔整體貸款1﹒22%。

該行指出,集團一級核心資本按新的資本計算辦法,降至9﹒27%,顯著低於之前的10﹒47%水平,作為一間系統重要性銀行,資本明顯偏低。該行計劃發行600億元人民幣次級債,為總資本作補充。

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