中海化學2.4億入股加國鉀肥

中海石油化學(3983)公布,旗下控股子公司CBC加拿大斥資約2.4億元,認購主要從事里程碑項目勘探和開發的加拿大西部鉀肥公司增發股份,每股0.71加元(相當於5.35港元)。

交易完成後,中海石油化學持有西鉀公司已發行流通在外的普通股19.9%的股份。

協議還規定,在西鉀里程碑項目投入商業生產後20年,中海化學將每年從里程碑項目購買其氯化鉀年產量的30%或者100萬噸氯化鉀。

烏鉀事件對全球鉀肥價格構成利空  28/8/2013

據俄新社報道,俄羅斯最大的鉀肥生產商烏拉爾鉀肥(Uralkali)首席執行官弗拉季斯拉夫·鮑姆加特納26日在白俄羅斯被捕,白俄羅斯調查委員會27日表示,准備沒收烏拉爾鉀肥公司在白俄羅斯的物業和資產,鉀肥大佬的爭端再起硝煙。緣由或是7月30日烏拉爾鉀肥(Uralkali,下稱“烏鉀”)宣布退出和白俄羅斯企業Belaruskali組成的全球鉀肥市場兩大貿易聯盟(卡特爾)之一的BPC。

報道稱,烏鉀目前鉀肥產能約為1100 萬噸(實物量),約佔全球總產能的16%,其和白俄鉀組建的銷售企業BPC佔全球市場份額的30%,是全球主要的鉀肥供應商之一

如今“烏鉀事件”持續發酵,市場預期鉀肥價格將持續走低,資本市場看空鉀肥的情緒甚濃,多家券商表示短期內鉀肥板塊投資機會減少。國內涉及鉀肥的上市公司主要有:鹽湖股份(000792.SZ)、雲天化(600096.SH)、冠農股份(600251.SH)、中信國安(000839.SZ)和欣龍控股(000955.SZ)等。

那麼,“烏鉀事件”的持續發展對國際鉀肥市場將會產生什麼影響?鉀肥價格會不會更加市場化?中國鉀肥進口依賴度約50%,國內上市公司因該事件會受到什麼影響?中國未來鉀肥產業將如何發展?

對此,大智慧通訊社於8月初專訪了鉀肥業內權威專家。

(以下是採訪記錄整理)

**烏鉀事件將致鉀肥價格下行**

大智慧通訊社:烏鉀事件對中國市場和企業會帶來哪些影響?

業內專家:烏鉀已與中農資簽訂50萬噸大單,但價格尚未談定,中化集團與Canpotex下半年的鉀肥進口價格也還未確定,業界預計價格將下降至300美元/噸左右,降幅約25%,而國內鉀肥價格緊跟國際走勢,因此國內鉀肥生產企業暫時或將承受一定的壓力。

國內鉀肥自給率50%左右,其余靠進口。烏鉀事件對我國來說,今後鉀肥進口市場增加了一個供應商,國際市場供應商集中度降低,價格或將由之前的過度壟斷變得更加市場化,這對我國的鉀肥進口談判是有利的。

大智慧通訊社:烏鉀退出BPC對國際鉀肥市場格局會產生哪些影響?

業內專家:烏拉爾鉀肥退出BPC實際上是白俄羅斯鉀肥首先違約引起的,由於鉀肥具有很高的利潤,白俄羅斯政府希望自己獨立運作,2013年春節左右,在卡特爾框架外與中國農資集團(下稱“中農資”)簽訂了合同,致使烏拉爾鉀肥也從此開始做應對准備,隨後專門成立了自己的銷售公司。隨著BPC卡特爾的解體,勢必會降低國際鉀肥供應商的集中度。俄羅斯、加拿大等都在增加鉀肥的供應量,預計在2017年供給將翻番,業內預計加拿大鉀肥卡特爾Canpotex在利潤的驅使下也面臨解體的情況。屆時價格將進一步市場化,會給中國、印度、巴西等國帶來好處。

**上市公司:開發難溶性鉀鹽和搶佔國外鉀礦資源成發展方向**

大智慧通訊社: 我國鉀肥企業未來發展方向如何?

業內專家:BPC的解體,鉀肥市場價格的進一步下降,這將給長期看好的鉀肥海外投資和投資新的可替代資源的開發帶來了商機。受限於資源情況,傳統鉀肥行業將難以有更大的發展空間,未來的發展方向是進行難溶性鉀肥的開發和“走出去”獲得國外鉀礦資源並進行開發。國內公司如能做好這兩項中的任何一項或兩者皆有突破,那麼企業必然可獲得長足發展。國內上市公司如參與難溶鉀資源的開發或者獲得海外鉀礦產資源,將非常值得關注。

我國鉀長石資源豐富,該礦雖然含鉀量低,但含硅、鈣、鎂、鐵等多種大中微量元素,這是難溶性鉀肥的優勢之一。隨著難溶性鉀資源制含鉀礦物肥技術的革命性突破,這一類含鉀礦物肥將會在較短的時間內,對我國的鉀肥市場起到一定的補充作用。此外,更重要的是,利用難溶性鉀資源制取的鉀硅鈣類肥呈鹼性,能中和土壤中的酸性物質,遏制土壤中重金屬元素的活性,能有效保障食品安全。現在難溶性鉀制取的鉀硅鈣類肥目前已處於市場開發階段,去年已有10萬噸產量,市場反映很好,到今年年底將會有40萬噸的產能裝置建成投產。

大智慧通訊社:目前中國鉀肥的自給率為50%左右,未來還會有大的改善嗎?

業內專家:我國鉀肥資源十分匱乏,可溶性鉀肥的儲量僅佔全球2%,自給率50%,已經是一個很好的自給比例,考慮到資源的合理開發、行業的可持續發展,結合目前國內的市場容量,維持50%左右的自給率,既能保證國內資源的合理開發,又能維持進口鉀肥價格談判的話語權。

大智慧通訊社:目前國內企業在海外已有的鉀肥項目進展情況如何?

業內專家:中國目前在海外的鉀肥生產項目共有20個,其中加拿大6個、老撾9個家、剛果(布)2個、泰國1個、伊朗1個以及埃塞俄比亞1個。其中老撾已有4個項目投產,但是目前隻能在當地和周邊市場銷售,還不能反哺國內市場。其他國家的項目最快也要3-5年才能投產。其中雲天化(600096.SH)老撾中寮礦業一期5萬噸/年項目正在開拓建設中,現年產量為2.5萬噸KCl,市場銷售很好,二期萬象項目計劃產能50萬噸/年,擁有30年採礦權,目前正在積極進行基礎研發和工程化研究中。

**烏鉀事件或致鉀肥企業毛利率下降**

大智慧通訊社:我國鉀肥行業開工率如何?

業內專家:以前,國內鉀肥企業基本都是超產能生產;但隨著資源的不斷減少,現在除了鹽湖股份等鉀礦豐富的企業外,多數企業都由於缺少原料而不能滿產。

大智慧通訊社: 鹽湖集團年報顯示其氯化鉀毛利率為72.5%,我國鉀肥行業整體利潤水平如何?

業內專家:鹽湖股份(000792.SZ)這樣的大企業的管理費用、運營成本相對較高,氯化鉀業務的毛利率在行業內算是低的,而多數中小企業的氯化鉀業務可以實現75%左右的毛利率。由於烏拉爾鉀肥脫離BPC,後期鉀肥價格或將進一步下降,毛利率還會有所降低。

專家最後表示,鉀肥目前在我國肥料行業中還有一定的利潤空間,但隨著BPC卡特爾的解體促使鉀肥價格進一步市場化,世界鉀肥市場競爭將更加激烈,價格下行勢必降低整個行業利潤,而隨著烏鉀通過增加銷量來擴大利潤,價格則將進一步下降,屆時我國鉀肥生產企業將面臨更大的壓力。且我國可溶性鉀礦儲量有限,積極開發難溶性鉀資源及“走出去”拿鉀礦將是我國鉀肥企業新的發展方向,也非常值得資本市場關注。

發稿:涂建邦/徐紅/程靜/汪家紅/何巨骉 審校:王招華

中海油化學(03983)連跌四日,跌至3年低位   2013/07/05 10:18

中海石化(03983)此前已經連跌三個交易日,今續急挫近5%,報3﹒97元,最低曾跌至3﹒91元,為10年7月而來之3年低位,現成交535萬股,涉資2159萬元。

瑞銀:氣價上調衝擊大 降中海石化目標   5/7/2013

瑞銀 中海石油化學(03983)

評級: 沽售 → 沽售

目標價: 4.5元 → 3.6元 (上日收4.17元,潛在跌幅13.7%)

瑞銀表示,發改委宣布7月10日起上調天氣然價格,有關升幅高於該行預期,認為對中海石油化學的影響顯著負面,故把目標價由4.5元,下調20%至3.6元,維持「沽售」評級。

瑞銀指,由於中海石油化學的內蒙天野廠房向中國石油以市場價格購入天然氣,故明顯受累於氣價上調。此外,其海南廠房亦受成本上漲壓力,即使該廠是向母公司中海油採購天然氣。

另外瑞銀指,內地的尿素及甲醇價格與煤炭價格掛鈎,該行對內地煤價前景維持審慎,預期中海石油化學的產品價格在毛利率受壓下,將維持疲弱。該行把中海石油化學2013至2015年每股盈利預測分別下調3%、8%及12%。估值方面,現價市盈率9.4倍,在盈利增長負面下,估值偏貴。

海油化學3.68元買  30/7/2013

中海石油化學(3983)年初至今下跌27.3%,52周高位5.87元,低位3.68元,現價3.78元,距低位只高出3%。與2006年9月1.9元招股價相比,仍高出99%,跑贏大市63個百分點。

1)海油化學H股發行股數17.71億股,市值66.9億元,澳洲聯邦銀行、貝萊德、摩通、星洲政府、Mondrian投資及紐約銀行,共持有41.31%,基金股味道十足。內資股大股東是中國海油石油總公司,背景與實力雄厚。

2)海油化學產銷化肥(主要為尿素)、化工產品(主要為甲醇)、磷肥等。2012年(12月年結),營業額107.39億元(人民幣.下同),增10.1%;盈利18.11億元,跌8.8%。去年曾撥資產減值損失1.32億元,今年若無同類損失,對業績將有裨益。現價往績PE7.7倍,彭博綜合預測,2013年降至7.1倍,2014年6.9倍,與過去五年平均14.2倍比較,折讓頗大。同類股有全球最大的加拿大Potash(加:POT,市值330.4億加元),2013年預期PE14.5倍,2014年12.8倍,海油化學較Potash吸引。

3)海油化學2013年預期PB0.93倍,遠低於Potash的2.87倍。

4)去年年底,海油化學手上現金25.96億元,全無銀行借貸,財政極佳

★海油化學本月初低見3.68元,可候重見此價收集,獲利目標設於上升10%至15%。
何車

化肥股捱沽  31/7/2013

板塊方面,市場憂慮鉀肥價格下跌,拖累化肥股今日表現。中化化肥(00297)跌近7%,成交急增。中海石油化學(03983)最新挫5%報3.6元;心連心化肥(01866)則跌4.7%;世紀陽光(00509)亦跌2.2%;泰達生物(08189)更大跌7.5%。

俄羅斯烏拉爾退出與白俄合資的鉀肥公司,令過去鉀肥售價保持大幅高於成本的情況出現變化。烏拉爾估計,鉀肥價格有機會下跌25%至每公噸300美元。隔晚美股相關股份均明顯受壓。

巨頭瓦解 化肥股難翻身

受累全球最大鉀肥合營瓦解,市場憂慮化肥業變天,令全球化肥股急瀉,當中在港上市的心連心化肥(1866)、中海化學(3983)、中化肥(297)昨日跌4至8%不等,而英國《金融時報》更加形容,今次事件對化肥業的影響,就好比油組瓦解對石油業影響一樣。

俄羅斯鉀肥業巨頭烏拉爾(Uralkali)早前宣佈,將退出與白俄羅斯鉀肥生產商Belaruskali的聯營公司Belarusian Potash Co.(BPC),指責Belaruskali違反協議,在公司之外出售鉀肥;另外又預期鉀肥價格會下跌25%,令過去鉀肥售價大幅高於成本的情況或將出現變化。

高盛認為,Uralkali將公司策略從「價格優先」,改成「數量優先」,於全球鉀肥行業供求結構已經產能過剩之下,此舉將會帶來更加激烈的競爭,並導致價格快速跌至邊際生產成本,高盛已將今年下半年鉀肥每噸價格預測445美元,下調至每噸300美元。

中化肥影響最大

AMTD證券及財富管理業務部總經理鄧聲興認為,今次對中化肥(297)的影響最大,指出該公司主要代理鉀肥,指鉀肥價格下跌會令公司存貨減值,繼而影響銷售,加上該公司業績一向「飄忽」,坦言「暫時買唔過」。

SharekingChart3983

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