百麗(1880)飛起中動向(3818)停售Kappa產品

百麗高增長玩完

【本報訊】「鞋王」百麗(1880)自爆去年下半年度盈利倒退,觸發股價暴瀉17%,創07年上市以來最大單日跌幅,市值蒸發260億元。基金界人士憂慮,除受市況欠佳影響,分店老化、逆市仍大舉開舖將攤薄營運效益,意味高增長日子已完結。 
記者:吳綺慧

身為藍籌兼自長期交出亮麗盈利增長的百麗,向來為基金在內需股板塊中的首選,尤其近年大量消費股業績「走樣」,百麗更成為資金換馬的「避風港」,市盈率長期高企在20倍以上。以百麗日前預警的盈利下限計,其下半年度盈利最多倒退9%,為08年金融海嘯後首次。
這表現觸發基金昨日大舉洗倉,百麗最多曾暴跌逾18%,收報15.28元,為三個月來低位,「榮登」跌幅榜榜首。該股沽空金額亦激增至一年新高,沽空比率13.3%。

 

終止分銷加重撥備負擔

百麗昨沒有舉行分析員電話會議,只向個別券商解畫。高盛指和百麗管理層討論後,認為是次業績欠佳原因,主因集團終止分銷Kappa和Geox兩個品牌,該行估計需為此作1億元(人民幣.下同)撥備;而發展網購業務,估計亦要蝕1億元。另外,高盛稱百麗的香港業務,因銷情疲弱加上租金急升,或出現經營虧損;加上整體同店銷增長放緩亦令經營效益下降。
雖然百麗指業績是受到一次性開支影響,但投資界對這解釋未完全收貨。有基金經理形容,百麗前景未明,難以支撐如此高估值:「𠵱家好吊詭,市場預測仍然係覺得百麗今年會復蘇,如果真係咁,今日應該要撲入去買啦!但實情冇人敢咁做。大家擔心佢唔止受市況打擊咁簡單,而係因店舖老化、過度擴張而出現的結構性問題,over supply太嚴重,如果係咁可以衰好耐。」他強調,百麗如失去高增長故事,估值即要降級(de-rating),潛在跌幅可以很深。

 

減價期罕見延至春節後

有外資分析員稱,百麗1月時加大了減價力度,如Staccato及Joy& Peace等都達六折至半價,減價期更罕有地延至春節後,情況令人擔憂。不過,建銀國際研究部消費行業董事陳兆昌則表示,現時未有足夠證據顯示百麗經營模式出現問題:「舊年下半年消費市況差,周圍勁減價,百麗唔能夠免疫。不過都要到3月時公佈成盤數,先確認到最關鍵問題喺邊。」

昨日至少四間券商下調百麗評級。全城最淡的瑞銀認為,集團去年第四季在低基數的情況下仍無法恢復較快增長,反映鞋類銷情持續轉壞,料今年會出現同店銷售倒退,近日亦觀察到百麗(Belle)旗下產品正進行45折減價,是有史以來最大的減價幅度,故維持評級「沽售」,目標價11港元。

【連鎖反應】

作為奢侈品股「寒暑表」的百麗(1880)業績走樣,觸動其他零售股亦顯著下跌。百麗向分析員透露,將會與中國動向(3818)「分手」,不再分銷其Kappa產品。由於百麗屬中動向第二大分銷商,經營至少數百個零售點,分析員估其銷售比重佔中動向約15%至20%。中動向發言人昨日回應查詢時表示,雙方仍就合作商討中,現不評論結果。

 百貨股受累全線挫

百麗績差,牽一髮即動全身,擬被「飛起」的中動向昨日股價跌逾5%,連Adidas在德國的股價亦瀉近2%。百麗是Adidas在中國最大分銷商,佔其在華收入25%至30%。

另外,由於百麗在內地百貨公司的覆蓋率奇高,故其業績欠佳亦反映百貨生意「唔掂」,百貨股全線急跌,金鷹(3308)及銀泰(1883)挫逾4%。

分析員表示,由於百麗佔中動向收入顯著,故中動向應希望力挽狂瀾,如最後無法成功,或會考慮買下其代理的零售網絡,以免突然損失大量零售點。事實上,由於過度擴張加上存貨過多,中動向的分店數目,於2012年上半年已大削569間至2,550間。由於內地運動產品市場飽和,分析員料中動向仍需繼續關店。 

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