德昌上升空間 47%

(1)港股回春,欣逢其會, Follow Me自從 7月加碼至逢周日與周三見刊後,最近兩次推介的 4隻股份中, 3隻跑贏大市。再接再厲,今日推介德昌電機( 179)與旭光高新材料( 067),正處曙光初露時段,可望接風而上。
Follow Me 7月 17日推介廣汽集團( 2238)與東方表行( 398),以上周五收市價計,分別上升 6.8%與 10.8%,相對同期恒指上升僅 2.6%。
上周三推薦瑞年國際( 2010)與國泰航空( 293),分別上升 9.1%與 1.5%,同期恒指升 2.5%。

從技術角度看,上述 4股正重納升軌,大可耐性持有,爭取更高回報。今日推介的德昌電機,剛由上周四底部 4.31元回升,收 4.57元,短期剛見底,其上升幅度料更吸引。

突破即展大升浪

德昌日線圖顯示,上周三跌破 250日線,以今年 3月 17日同樣跌穿該線, 4日後即重站其上並展開升浪,累升 26.6%才進入整固期推算,今次形態相似,預期彈幅也相若,而且再看月線圖的長期走勢,由 05年 11月至今年 1月形成大圓底,再利用半年時間營造「杯柄」形態,關鍵點在 1月高位 6.14元;一旦突破可再展升浪。
要追尋德昌的合理價值,可從基本因素入手。摩通最新分析報告,將德昌目標價定在 6.70元, Follow Me認為有相當參考價值,因配合技術走勢,只要升破關鍵位 6.14元,下一站應是挑戰 06年 9月高位 7.05元。以 6.70元為今個升浪目標,符合中庸之道。
德昌要見 6.70元,首先是 2012年度( 3月年結)盈利能否取得 17.6%增長至 2.14億美元,預測 PE是否值 14.4倍。兩者齊達標,德昌合理值便達 6.70元,較現價 4.57元,即有 47%上升空間。
 

龍頭股享高估值

先有盈利基礎,德昌產銷驅動系統及驅動部件用於汽車、家居電器、辦公室設備與工業、消費產品及醫療儀器等,為全球最大供應商之一,在港則為「龍頭股」,應享有較高估值。
以 2011年度毛利率維持 27.5%及業務遍佈 20個國家,加上原料價格如銅、鋼等趨向穩定推算,現年度盈利獲得雙位數字增長,並非太難。
繼而看德昌是否值 PE 14.4倍。摩通認為值 14.8倍瑞信則以 12倍為推算目標價,但只要看看德昌的「輝煌」往績,如果歷史可以重演,一切評估均屬十分保守。
 

千禧年 PE 87.5倍

德昌歷來最高 PE出現在千禧年 8月,當時股價高達 19.25元,反映 99年每股盈利 0.22元, PE高聳入雲至 87.5倍。到 04年盈利超越 99年時,以當年高位計, PE仍站 28.9倍,因此 14.4倍只及 04年的一半而已,況且恒指 04年最高是 14339,現已高出 57%,可見 14.4倍是非常保守的估值。

德昌電機 (179,$4.53) 12個月目標價 $6.0    買入 

國浩資本

事件: 德昌電機近期股價回調爲投資者提供買入機會。

Ø 德昌電機股價本月至今下跌12%,主要是由於市場憂慮歐洲債務危機及美國在調高債務上限問題中的不確定性將會影響區內的經濟前景,而近期銅價上升(本月至今已升4%)亦可能對公司的生産成本有負面影響。本行認爲股價的調整已過大,而股價回調爲長線投資者提供買入機會。

Ø 本行認爲公司在2012財年的營業額將持續增長,主要即源於

1)産品組合改善;

2)其在市場的領導地位令公司擁有高議價能力;

 3)美國的汽車銷售持續改善及

4)公司積極進入新興市場,而該地區對相關産品的需求因生活水準改善而保持強勁。

公司提價能力及銷售更多高端産品令其有能力可轉嫁原材料上升的壓力。實際上,平均銅價在2011財年按年升28%,而公司的毛利率大致上保持在27.55%(2010財年:27.66%)。

Ø 本行維持2012年財年的盈利爲2.17億美元(每股盈利5.9美仙),相當於19%的盈利增長。公司現價只相當於9.8倍2012年度市盈率,估值相宜。

Ø 主要的下行風險爲較預期疲軟的市場需求及高於預期的國內人工及原材料成本。

Ø 重申買入評級,12個月的目標價不變爲6.0元,相當於13倍的2012財年市盈率。

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