電力正處於5年大週期迴圈轉捩點

行業景氣大方向向上:

2010年利用小時實現5年來首次正增長,且將繼續持續;“十二五”期間電價持續上漲是時機和頻率問題,而非方向問題;煤炭供給後續進入持續釋放期,且政府對煤價掌控力度在增強;這些因素決定了我國電力行業正處於5年大週期的迴圈轉捩點,行業景氣已度過穀底。

目前投資電力股看PB,而非PE:

目前A股電力板塊的PB估值仍略低於08年水平,但是行業景氣度卻遠高於當時,從風險報酬比的角度看,以08年為參照,目前戰略做多電力股風險很低,而且能收穫在行業景氣度逐漸向上的趨勢下,PB向歷史估值區間回歸的絕對收益。
  1) 在行業業績波動較大的時期,PE估值方法會短時失效,中國電力行業由於沒有市場化電價機制,導致業績短期波動遠大於國外,採用PB估值更科學。
  2) 從PE的視角看,待未來電力改革深化完成後,電力股ROE水準回升到10%-15%的區間內,目前的高PE自然回落,因此目前用PB估值暗含了未來電力改革深化的預期。
  3) 週期性行業高PE一般處於行業景氣谷底時,此時是買入而非賣出時,待行業景氣恢復至繁榮期,PE下降時反而該賣出,我國的電力股仍具有較強的週期股特性,在5年大週期轉折起始點,用PB估值暗含了週期股高PE買、低PE賣的特性。

板塊尋寶:電荒壓境 華能翻身現契機

電力股本周突然翻身,主要是炒作會再加電價。電企為求達到目標,近日不斷放風會鬧電荒,警告夏季用電高峯期會拉閘限電。緩解電荒最根本辦法,是允許電企加價,中長線而言,煤電聯動步伐肯定加快,這將是電企今年 turnaround契機, 5隻電股中,華能國際 (902) 最落後,值博率最高。發改委上月調高 16個省市上網電價,平均每度約 1.2分人民幣,加幅只有 1至 3%,對紓緩電企成本壓力,可謂聊勝於無。不過,今年電荒來得比往年早,估計用電高峯缺口會創 7年新高。連日來,浙江、江西、湖南、重慶、陝西等省分出現百萬千瓦的用電缺口,部份省分要拉閘限電。浙江省部份地區已經實行「開三停一」(開工三日停一日) 的限電措施,廣東省更要安排八大類高耗能產業在凌晨等用電低峯時生產。國家能源局上月底指,今年 3月與 1月份的用電量已經接近去年 7、 8月份夏季用電高峯時段的用電量。發改委更發出預警,今年大部份地區電力供需形勢偏緊。

5隻電股中息率最高

出現電荒,背後其實是煤電企業博弈作怪。事實上,內地電廠產能非常充裕,不過由於產電原材源煤炭價格過高,「越發電越虧本」的情況下,許多電廠索性關閉部份機組,只供應社會上最基本需要,迫使中央開放電價,及盡快完善煤電聯動機制。中金早前發表電力行業報告,指電企外部環境趨好,由於保障電力穩定供應的迫切性在提升,行業盈利即將觸底,今年電荒迫在眉睫下,電價上調已是鐵板釘釘的事。彭博綜合券商預測,今年華能預測市賬率 (PB) 低於 1倍,較華潤電力 (836) 有四成折讓。華能電廠主要位置華東華南地區,同為最缺電地區,在討價還價籌碼上,較其他電企優勝。今年迄今,電股以中國電力 (2380) 及華電國際 (1071) 齊漲 15%最好,潤電亦有一成進賬,華能年內僅升 7%包尾,意味尚有不俗追落後空間。 5隻電股中,華能預測息率超過 4厘最高,在跌市中增添保守性。建議 4.40元附近買入,短線睇 5元,中線目標 6元,跌穿 4.20元止蝕。王昇 

國務院要改革電價機制,電力股機會來了

國務院日前正式批轉國家發展改革委《關於2011年深化經濟體制改革重點工作的意見》。根據意見,推進資源性產品價格改革是重中之重。意見提出,推進成品油、電和天然氣等資源性產品價格改革,擇機實施居民用電階梯電價。在總結試點經驗的基礎上,擴大資源稅改革實施范圍,研究將部分大量消耗資源、嚴重污染環境的商品納入消費稅征收范圍。

發改委表示,2011年是“十二五”開局之年,積極適應國內外形勢新變化,進一步加大改革攻堅力度,加快破除制約科學發展的體制機制障礙,對順利啟動實施“十二五”規劃、促進經濟發展方式轉變,具有十分重要的意義。

意見明確提出,要圍繞加快轉變經濟發展方式深化改革,推進資源性產品價格改革,改革和完善稅收制度,推進電力體制改革。

發改委今年將牽頭推進資源性產品價格改革。積極推進成品油價格市場化改革。加快輸配電價改革,推進競爭性電力市場建設和大用戶直接交易試點,完善水電、核電、可再生能源發電價格形成機制,調整銷售電價分類結構,擇機實施居民用電階梯電價。建立反映資源稀缺程度和市場供求關系的天然氣價格形成機制,進一步理順天然氣與可替代能源的比價關系。

而在改革和完善稅收制度方面,意見指出,要在總結試點經驗的基礎上,擴大資源稅改革實施范圍。在部分生產性服務業領域推行增值稅改革試點。合理調整消費稅范圍和稅率結構,研究將部分大量消耗資源、嚴重污染環境的商品納入消費稅征收范圍。完善房地產相關稅收政策。

意見還提出,推進場外交易市場建設,研究建立國際板市場,進一步完善多層次資本市場體系。深入推進跨境貿易人民幣結算試點,擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用。推進利率市場化改革。加快推出存款保險制度。

此外, 意見強調,今年將圍繞保障和改善民生、加強政府自身建設、完善農村發展體制機制等方面深化改革,積極推進綜合配套改革試點。

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