國壽投資收益增長乏力,維持H股長線買入

國壽(02628)首季投資收益倒退6.4% 賠付支出急增87.9% 

中國人壽(02628)首季按中國會計準則,歸屬於公司股東的淨利潤為79.71億人民幣(下同),按年減少22%,主要由於期內投資收益倒退6.4%,至171.71億元,已賺保費收入增10.9%至1220.24億元

同時,期內賠付支出急增87.9%至280.38億元,去年同期只有149.21億元,公司稱是由於滿期給付增加。

於3月底國壽的投資資產為14,265.65億元,今年以來總投資收益率為1.11%,退保率為0.73%

中國人壽(02628)公布一季度淨利潤同比下滑22﹒6%,淨資產微幅增長2﹒2%。保費收入同比增長10﹒9%營業收入僅僅增長8﹒7%。

交銀國際發表研究報告稱,淨利潤的大幅下滑主要是由於投資收益增長乏力,以及賠付及期滿給付的增加。總體而言淨利潤是遜於預期的,淨資產微幅增長在預期之中。

報告分別下調公司2011、2012年盈利預測10﹒8%和10﹒4%,主要是上調了未來兩年賠付給付比例7%和7﹒5%。報告維持H股「長線買入」的投資評級以及目標價36﹒6港元不變,目前股價對應2011╱2012年市盈率為:18﹒4╱15﹒6倍,市帳率為2﹒51╱2﹒28倍。

報告認為,保費收入貢獻了增長的108%,投資收益貢獻了-11%,其他收入貢獻了3%。公司一季度成本增長12﹒2%,高於公司營業收入8﹒7%的增長,導致公司營業利潤大幅下滑。分部來看,賠付貢獻了增加的93%、退保貢獻15%、資產減值損失貢獻11%,計提準備金淨額下降,貢獻了成本增加的-20%。

此外,公司一季度總投資收益率年化值4﹒6%,較去年同期的5﹒6%下滑100個基點,雖然HS300指數在一季度上行了約4%,明顯強於去年同期,但是由於公司2010年末的浮盈較2009年底大幅下降,使得公司可以用來調節投資收益的能力下降,因此投資收益大幅下滑。

高盛:國壽(02628)首季業績遜預期 惟升目標價3.1%至33.3元 

 高盛報告稱,國壽(02628)首季純利低於預期只有79.7億元人民幣,只相當於全年預測的16.9%,但該行維持其「中性」評級,目標價由原來32.3港元上調3.1%至33.3港元,原因是採用了新的港元兌人民幣匯價0.84。

該行稱,今年首季國壽的投資回報低於預期,營運支出中有令人意外的投資減值16億元人民幣,同時償付支出大增87.9%。

高盛指出,國壽業績的健康之處是毛保費收入上升11.5%,相信國壽今年首季通過代理賺取的首年業務保費收入強勁,但年期將較短,而銀保渠道的收入將較溫和,料新業務價值增長將可於該行全年預期的14%同步。

 瑞信:國壽(02628)首季績疲 降每股盈測7%維持「跑輸大市」 

瑞信報告稱,中國人壽(02628)首季純利按年跌22%至80億元人民幣,低於該行預期20%,但與過去三季同步,這疲弱業績主要由於賠付支出上升88%所致,但著墨很少,該行下調國壽今年全年盈利預測7%,維持「跑輸大市」評級,目標價30元

瑞信指出,首季的毛保費收入上升11%,符合每月公布的數據,不過該行指出,3年平均債息上升有助刺激國壽今年第三季起的稅後純利,故維持之後預測不變,但由於該股現價已相當2.1倍內涵值和16.3倍新業務價值,短期催化劑有限,反而有下跌可能。

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