交銀國際:加息對內銀H股盈利年化貢獻3%至5%

交銀國際發表報告表示,從內地今次加息特點看,活期存款利率依然維持不變,貸款利率提升幅度低於存款利率。各期限貸款利率提升幅度基本相同;1年期存款利率提升幅度最低,為25個基點,而三個月定期存款和5年期定期存款利率提升最大,分別為34和35個基點,這可能是為了平衡中短期存款利率間的差距,因為上次加息中,三個月期存款比5年期存款利率少提了40個基點。央行依然希望引導存款轉向中長期,以抑制通脹。

報告指出,由於上市銀行活期存款佔比高達50%左右,預計銀行息差仍將擴大。活期存款佔比高,(或)存貸比高,(或)中間業務佔比低的銀行受益幅度更大。假設2011年初存量和增量存貸款利率均能按新利率重定價,則H股上銀行貸利差擴大9-12個基點,息差擴大6-9個基點,盈利提升3%-5%。

從對息差貢獻幅度看,招行(03968)建行(00939)息差擴大幅度較大,分別為3﹒52%╱3﹒1%;從對盈利提升幅度看,招行和農行(01288)受益最大,為4﹒99%╱4﹒81%,這幾家銀行的活期存款佔比均較高。而中信銀行(00998)和民生銀行(01988)雖然活期存款佔比並不高,但盈利提升幅度僅次於招行和農行,主要是因為相對於工行(01398)和建行,中信和民生的資產中貸款比和存款貸比更高。

交銀國際表示,近期市場資金利率普遍上行,加上累計兩次加息均擴大銀行息差,不考慮利率市場化推進等其他可能的政策變數,明年銀行息差可能好於該行目前相對今年平均回升十幾個基點的預期。本次加息後,央票有望加快發行速度,減輕通過上調存準率收緊流動性的壓力,而前者對資本場的心理影響更小。在估值再次接近歷史底部,市場對諸多悲觀因素逐步消化的基礎上,加息有望成為銀行股價的正面刺激因素。目前H股銀行2011年PE和PB僅為9﹒12和1﹒64倍,維持行業領先評級。交銀國際維持民生、中信和交行(03328)的H股「買入」評級

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