大行觀點:華能國際美林睇升 3成

美林與內地主要煤企管理層會面後,得悉發改委已下令推延上調煤價,以控制通脹升溫,相信此舉能減輕電企利潤受擠壓風險,遂調高多隻電力股目標價 2%至 15%,當中華能國際電力( 902)投資評級更由「中性」調高至「買入」,目標價上調至 6元,相當於 2010年 PB 1.4倍,與歷史平均水平相若。該股昨日升 4.5%,收報 4.66元,潛在升幅近 3成。

該行將今年內地電力需求增長預測調高 1.5個百分點,至逾 1成,以反映首 5個月耗電量錄得按年增長 23.3%。而隨着內地成品油及天然氣價格改革機制相繼出台,美林相信,發改委亦已重新研究電價成本結構,擬將部份電煤成本轉嫁予消費者,並計劃調高電價,有利電力股向好。

不過,美林將今年電價增幅預測由 8%至 12%,調低至 4%至 6%,而一眾電力股中,以華能國際對電價調整的敏感度最高,因其產能龐大,估計電價每調高 1%,將帶動盈利增加 71%。

該行亦看好華潤電力( 836)重申「買入」評級,目標價調高至 23元,亦具 3成上升空間。

大行對各股票最新評級

─美林─
華電國際( 1071) 評級變動:維持買入
目標價調整: 2.65→ 2.70元 昨收報: 1.94元 潛在變幅:↑ 39.18%

華潤電力( 836) 評級變動:維持買入
目標價調整: 20.30→ 23.00元 昨收報: 17.66元 潛在變幅:↑ 30.24%

華能國際( 902) 評級變動:中性→買入
目標價調整: 5.20→ 6.00元 昨收報: 4.66元 潛在變幅:↑ 28.76%

華能國電 (902, $4.66) 12個月目標價5.2元 買入

事件: 發改委的煤炭上限對華能國電具正面影響。

爲控制通貨膨脹預期,近期發改委要求國有煤炭企業要保持煤炭價格穩定,並不得改變合同價格。由於火電企業的運營對煤炭價格高度敏感,政府對煤價的干預可以緩解電力企業進一步的燃料成本壓力。

經歷2、3月份的調整後,煤炭價格已經穩定下來。煤炭限價政府意味著電力企業最惡劣的營運時期已成過去。近期市場對華能國電的投資氣氛有所改善。而下半年電價上調預期是華能國電另一個股價催化劑。

華能在上市的電力企業中裝機容量最大,其管理效率較同業水準為高。公司已經計劃分別以7.13元人民幣和4.97 元分別發行12億A股和4億H股,這將改善未來的資本結構。由於A股發行價比H股股價溢價75%,這將有利於提升每股賬面值。

根據中電聯資料,首5個月電力需求按年增長23.3%。華能中國會計準則下的第1季度業績按年增長41%至9.53億元人民幣。

本行維持2010年及2011年19.96億元人民幣和24.2億元人民幣的盈利預測,每股盈利分別爲0.16元人民幣和0.18 元人民幣。現價相當於2010年市賬率1.1倍,低於歷史平均水平,本行認爲頗具吸引力。

本行將其評級由持有上調至買入,12個月目標價修正爲5.2元,相當於2010年1.3倍市賬率。

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