農行A股定價底線 預示估值貴過中行

農業銀行招股進程正如火如荼開展,管理層亦馬不停蹄參加內地多個投資推介會,昨日已完成上海的路演。對於投資者最關注的定價意向,有參與北京推介會的內地機構投資者稱,農行管理層多番強調農行未來的高增長,以及資產質素的改善,因此估值應與兩大競爭對手工行及建行看齊,A股定價傾向不低於每股3元(人民幣.下同),對應今年的市帳率,即約1.8倍左右,意味較工、建兩行的A股估值,不但沒有折讓,反而較中行的1.5倍市帳率還高。

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對應市帳率約1.8倍 看齊工建行

不過,農行對本身的估值,卻與不少投資者意願有差距,有上海的基金經理稱,農行已覓得大量國企投資者支持,即使高價上市亦不會有問題,「只是如果能以今年市帳率1.6倍左右招股,反應應會更好,也皆大歡喜。」

在昨日上海站的投資者推介會上,由農行行長張雲帶隊,而一直負責上市事宜的副行長潘功勝則未有出席。會上300多名投資者,最關注的還是農行的資產質素,以及縣域銀行經營的問題。管理層在會上透露,農行的撥備覆蓋比率,至6月尾時,預計即會達到150%,超過監管當局的要求。同時,農行的不良貸款率,今年亦預期會有明顯下降,農行管理層稱,農行2009年的不良貸款率達2.9%,雖然較同行為差,但與工行、建行當年上市時相比,卻是遠優勝之。

至於各界最關注的定價,管理層昨日在上海未有多提。不過,在上周農行北京總行舉行的另一個推介會上,副行長潘功勝卻多番表態農行的估值,應與工行及建行看齊。潘指,工行、建行A股的今年預測市帳率,30天平均市帳率為1.85倍,10天平均市帳率則約1.8倍。故此,農行的定價,亦應參考這個指標。他並強調,農行相對主要同行而言,增長性更佳,未來業績亦會進步更快。

另一名參與推介會的北京投資者亦稱,潘功勝在會上指,農行A股的合理招股價,應在3元左右。以農行A股保薦人中信證券早前所推算,預計農行上市後今年的每股資產淨值在1.67元左右,亦即對應今年的農行預測市值率約為1.8倍。

昨日上海的會場上,亦有投資者問及農行的地方融資平台風險,農行管理層透露,截至去年底,農行借出的地方融資,合計約有5300億元,低於工行與建行,當中8成是地級市以上,而涉及縣域的地方融資中,則有8成是沿海發達地區。

傳科威特投資局將投資8億美元

另一方面,農行引入基礎投資者的工作仍在快馬加鞭,繼日前傳出卡塔爾投資局斥28億美元巨資,成為農行H股的基礎投資者後,昨日路透社又引述市場消息稱,另一家中東主權基金科威特投資局亦將投資約8億美元,成為H股基礎投資者。

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