市場先生:交行供股值得支持

交行(03328)近日落實供股細則,按每10股供1.5股比例供股,H股供股價為5.14元。連同永久組合及月供股票組合,筆者現時共持有39,948股交行,應可獲得5992股供股權,本人已預備資金,將全數參與供股。

自金融海嘯以來,渣打(02888)、匯控(00005)、招行(03968)均先後進行供股,筆者統統全數參與,獲利超過1倍,相信今次交行供股的回報亦會不俗。

如果供股順利,估計交行可募集資金330億元人民幣(下同),將可提升核心資本充足率150個基點,預期今年核心資本充足率可達9.5%,總資本充足率則達13.7%。管理層的目標是維持核心資本充足率不低於8%以及總資本充足率不低於12%,假設未來的貸款增速約20%以及平均信用成本為60點子,供股後交行的資本足夠支持未來3至5年風險加權資產維持在約20%的擴張速度。評級機構穆迪在上周表示,由於供股可鞏固交行的資本基礎,已將交行列入可能調升的覆評名單

事實上,交行最新公布的第1季業績表現出色,淨利潤有104.51億元,按年增長30.82%,平均資產回報率有1.23%,按季上升0.22個百分點,平均股東權益回報率(ROE)為24.7%,按季大升5.21個百分點。期內集團進行調整資產負債結構及優化收入結構取得成效,大幅提高盈利能力。

期內客戶貸款平均餘額佔生息資產的比重同比上升5.14個百分點,實現淨利息收入190.30億元,同比增長44.46億元或30.49%;淨息差(NIM)為2.41%,同比提升15個基點,亦較去年全年水平提升11個基點。

不過,淨息差按季環比則下跌11個基點,主因包括:

(1)由於第1季度上調存款準備金,存放於央行的超額備付金亦相應上升,平均餘額達19%,較去年底升6個百分點,導致收益率下降;(2)08年12月最後1次減息的滯後影響,導致部分貸款重新定價時收益率下降;(3)集團分別有400多億元的高收益率債券及200多億元收益率較高的同業存款於09年底到期,今後集團將重點發展銀行有較強議價能力的中小企及個人貸款。

第1季度減值貸款(Impaired Loan)減少23.6億元,當中現金回收10.62億元,核銷8.12億元,轉好升級4.73億元,以物抵債0.13億元,新增減值貸款則有27.49億元,第1季度減值貸款淨增長為3.89億元,減值貸款餘額有253.96億元,減值貸款比率為1.27%,較去年底下降0.09個百分點。

減值撥備餘額(Loan Loss Reserves)較去年底提升16.52億元,至394.28億元;撥備覆蓋率達155.25%,較去年底提高4.20個百分點。令人鼓舞的是,第1季度末關注類貸款餘額及逾期90天以上的貸款餘額分別較去年底減少32.45億元及13.26億元,顯示貸款質量保持穩定。

此外,集團非常重視非利息收入業務,第1季度實現手續費及佣金淨收入為34.69億元,同比增長43.70%,其中諮詢顧問費收入為8.23億元,同比大增109.95%。銀保業務亦繼續保持高速增長,代理保險業務手續費收入同比增長72.66%。展望未來,非利息收入增長勢頭仍樂觀,包括銀行卡業務的非利息收入部分、投資銀行業務及國際結算業務等。

預期交行今年淨利潤增長超過30%,平均股東權益回報率可保持在20.5%水平。以執筆時股價8.21港元計算,預期市盈率為9.9倍、市帳率為1.78倍。以供股價5.14港元計算市帳率更低至1.11倍,相當吸引,絕對應該全數參與供股,並作長期持有投資。

Advertisements

发表评论

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / 更改 )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / 更改 )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / 更改 )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / 更改 )

Connecting to %s