農行:減價招股之說不存在

環球市場起伏不定,但肩負扶持「三農(農業、農村、農民)」重任的農業銀行,「A+H」股招股計劃仍火速前進,最快在本周四通過香港交易所的上市聆訊,本月底開始招股。農行副行長潘功勝在北京總行接受本報訪問時表示,初步與投資者接觸過,不少投資者對認購農行有興趣,市場資金仍充裕,但農行招股價不存在減價的情。潘功勝與承銷團近日馬不停蹄向投資者介紹農行,發現外界常誤以為農行只做農村貸款,他強調該行其實集中發展縣域的大中型客戶,這業務未來數年將會飛快增長。

「市場有波動,投資者是concern(關注),但市場並不缺錢。」潘功勝上周在位於市中心王府井附近的總行內,會議一個接一個,好不容易擠出時間接受訪問。他表示,市雖然波瀾起伏,但市場資金仍然相當充裕,「投資者手上的錢不可能放不動,還是會尋找投資機會。」

縣域經濟 工農業各半

近日農行減價傳聞沸沸揚揚,盛傳招股價相對帳面值的比率,由原先2倍降至1.6倍。潘功勝重申,從來未討論定價,更不存在減價事宜,詢價範圍也未有。

「投資者肯定喜歡便宜,買衣服也一樣,但如果(機構投資者)出價太低,便會錯過投資的機會。」他相信投資者仍會把資金放在值得投資的企業身上。

與投資者接觸的過程中,管理層發現外界對農行了解不多。潘指出,外界一般以為農行業務集中在農村,其實有所誤解。他解釋,農行主要客戶是在縣域的大中型企業,客戶層面與小規模的農村信用社等金融機構,不盡相同,「有些縣比香港還要大,比一些西方國家還要大。」而縣域經濟有一半是工業,其餘一半才由農業與服務業組成。

因此其經濟活動並非如外界相像般落後。在國家調整經濟結構的大方向下,工廠將會由沿海發達城市,轉移至中西部較落後地區,「中西部的勞動生產力,將來會不會像東部的水平呢?我相信未來3、5、8年,縣域經濟發展速度將會非常快。」

六分一鄉鎮已設網點

在縣域經濟起飛之前,農行已在大、中、小城市落戶。潘功勝說,該行網絡遍佈全國330個大中城市和2000個縣,而全國3.2萬個鄉鎮當中,農行在5000個鄉鎮亦有網點。截至去年底,該行對縣域貸款佔貸款總額28.8%,潘指出,此貸款額正逐年增加,由於總額龐大,故增速較緩慢。

農行估值料較中行折讓

中資銀行的估值,目前價格對帳面值比率(市帳率)平均達到2倍,至於內地唯一一家尚未上市的國有銀行——農業銀行,由於其農村相關業務偏重,加上近日市波動,市場人士認為其估值會稍有折讓。

業務偏重農村 價值較遜

在本港上市的內地銀行中,根據花旗銀行的估算,工商銀行(1398)2009年及2010年預測市帳率分別為2.4倍及2倍;建設銀行(0939)分別為2.3倍及1.9倍;交通銀行(3328)則為2.1倍及1.6倍。海外業務較多的中國銀行(3988)市帳率則偏低,2009年為1.6倍,2010年只有1.4倍。市場早前曾傳出農行期望估值不低於中行,招股價下限相當於市場帳率1.6倍,但由於市波動,股市顯著調整,加上農行集資規模巨大,該行可能要在價格上作出讓步,才可以確保招股能順利完成。

中國光大控股市場策略部主管唐焱指出,當年中資銀行上市時市值率只有一倍多,但現在已提升至平均2倍,他指農行的市帳率應貼近市場平均,但要稍有些折讓,這是因為其農村業務較多,有關資產質素較差,所以估值會偏低

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