券商料匯控業績漸回春

匯豐控股(0005)本周五將會披露首季營業狀,及美國匯豐融資(HSBC Finance)的首季業績。券商普遍預計北美虧損將會顯著改善,投資銀行業務亦料表現亮麗,在追落後效應下,料股價大有上升空間。首季成績表派發前夕,法巴和摩根大通發表報告唱好匯控,不約而同預期「大笨象」未來3年,每年盈利平均增長五至六成;惟兩家券商分別把目標價略為調低至101元和115元

摩通料今年盈利倍增

券商唱好的原因,主要在於北美的拖累將日益消減。摩通認為到明年底,匯融的貸款撥備將不再構成問題;而存款遠多於貸款而息差一直受壓的匯控,到歐美加息周期重臨後,息差將見底回升。摩通預計,今年匯控每股盈利將按年倍增,明年再增50%,2012再增30%。摩通予匯控目標價115元

摩根大通將匯豐控股(00005)列入分析員焦點名單,予年底目標價115元,即較昨日收巿價71.65元,有上升61%的空間,評級為「增持」。摩通發表研究報告指出,雖然匯控一如其同業,因近日歐洲主權債務危機而股價偏軟,但匯控的盈利主要是美元,所受南歐債務危機影響有限,再者匯控為流動資金淨提供者,去年其貸存比率為77%,相對同業,較少受到資金巿場巿況所左右。

摩通認為,隨著匯豐融資縮減業務的計劃推進,匯控高股本回報率、低波動性的優勢會被重估。按現時的目標價計算,匯控將以2012年預測巿賬率的1.65倍交投,仍低於歷史平均的2至2.5倍。摩通的預測數字尚未包括加息的利好影響。

 

大摩:吸引力遠遜內銀

惟匯控3月初公布全年業績以來,股價至今未有寸進,上周五仍徘徊在80.95元。摩通分析,是因為北美貸款拖欠未見改善及受中東迪拜債務危機困擾等,惟這些因素首季應有改善。首先,主要歐美銀行首季定息業務帶動盈利增長,故料匯控的環球銀行及資本市場(GBM)也可交出成績。而在季節性因素下,美國匯融貸款拖欠情料有改善。

不過,摩根士丹利提醒,即使北美不再是「包袱」,匯控的收入也難以回到金融危機前,股本回報率(ROE)難如昔。因為投資銀行(即GBM)的增長下半年可能放慢。雖然亞洲佔集團總貸款20%,但僅5%來自高增長的新興市場;業務比重大的香港,匯控又要減價(壓縮息差)來維持市場份額。故以目前1.4倍市帳率的估值來看,吸引力遠遜建行(0939)工行(1398)中資銀行。

摩根士丹利發表研究報告指出,匯控(00005)上周五發表的第一季管理報告,反映匯控今年有良好的開始。該股今年大部分時間也跑輸歐洲及亞洲區同業,估計短期內其股價將獲支持,目標價87元,評級為「與大巿同步」。

大摩指出,匯控首季除中東巿場以外,各地的減值準備均見減少,大摩預測,匯控減值撥備會由2009年可供出售資產前的250億美元減至2010年度的187億美元。由於預期今年息率會維持低企,故匯控在爭取收入增長方面,將面對挑戰。

雖然匯控現以2010年預測有形資產淨值約1.5倍及14倍巿盈率交投,但大摩相信匯控股價仍可望上升

德銀調高匯控(00005)今年每股盈利預測8% 維持「買入」評級

德銀指出,匯豐控股(00005)首季減值撥備的改善情況,較管理層預期為佳,北美業務亦自2007年起首度再錄盈利,德銀已將匯控今年每股盈利預測調高8%至0.7美元,但長期預測則大致維持不變。目標價仍為800便士。

德銀指出,巿場對歐洲主權債務的憂慮、加上政治及監管風險升級,匯控將可成為銀行股投資者避險的選擇。強勁的資本狀況及高流動性的資產負債表,將令匯控股份顯得吸引,維持「買入」評級。

摩通籲增持匯控 看115元

摩根大通預計,匯控(0005)發布首季營運報告後,將會終止該集團公布去年業績以來股價跑輸大市的走勢,其預測市帳率1.2倍,正常化股本回報率達到15.6%,估值吸引,故維持其「增持」評級,目標價115元

另一家券商瑞信亦將匯控的評級維持「跑贏大市」,目標價97元

瑞信表示,匯控上周五收市價73.55元,相當於預測2010年每股有形資產淨值1.6倍,以及預測2011年市盈率9.9倍。

瑞信預測匯控2010年及2011年每股盈利分別為0.67美元及0.97美元。

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