分析:香港IPO質量遭質疑

作者:英國《金融時報》 羅伯特•庫克森

一年來,有不少公司在香港進行了首次公開發行(IPO),籌資總額約320億美元,超過世界其它任何地方。香港的交易撮合者有許多理由為此感到鼓舞。

但這光鮮數字背後的真實情況,卻不那麼容易看清。投資者、律師和監管人士紛紛質疑,銀行家們是否對其中某些IPO進行了充分的盡職調查,或者說,調查標準是否在這股熱潮中有所放鬆。

香港市場監管機構——香港證監會(SFC)擬要求國際投行和規模較小的本地保薦人提供它們過去18個月安排的IPO的詳細記錄,以便能夠對它們進行合規審計。

香港證監會行政總裁韋奕禮(Martin Wheatley)上月在接受采訪時告訴英國《金融時報》:“市場現在很紅火,而當市場紅火時,人們往往容易放鬆標準。”

他說,在過去兩年裡,有些公司在香港上市後出現了嚴重問題,這說明它們的IPO招股說明書未能如實反映公司的財務健康狀況。

上週,香港證監會採取了一項史無前例的行動,成功要求法院下令凍結洪良國際控股有限公司(Hontex International Holdings,簡稱:洪良國際)在IPO中籌得的資金。洪良國際是一家中國布料生產商,去年曾通過IPO籌資近10億港元(合1.29億美元)。

香港證監會在3月30日提交給法院的文書中稱,洪良國際的IPO違反了《證券及期貨條例》(Securities and Futures Ordinance)中的數項規定,即披露虛假或誤導性信息以誘使他人購買證券、使用欺詐手段和提供虛假文件等。

關注IPO質量控制的,還不止是香港證監會。

近期一項由西盟斯律師事務所(Simmons & Simmons)資助、《國際金融法律評論》(IFLR)進行的調查顯示,亞洲20家最大國際投行的法律事務主管也普遍感到不安。

在受訪的投行內部律師中,只有22%的人表示對亞洲IPO的盡職調查標準感到放心。

其餘78%的受訪者要么對上述標準不放心,要么認為只有部分IPO的盡職調查標準讓人放心。一位受訪的投行內部律師表示:“我聽別人說過有關在盡職調查中漏查的難忘經歷,例如未查出一家中國公司通過偽造收入來誇大收益。如果投行未進行充分的盡職調查,它們可能會面臨監管行動。”

當然,律師們並不是第一次對亞洲IPO盡職調查標準感到擔心。在IFLR 2007年的調查中,有45%的投行內部律師對中國公司上市時所做的披露感到不放心。

但在過去一年裡,他們所擔心的問題已變得更加尖銳,因為在全球金融危機之後,亞洲——特別是香港——在資本市場中扮演的角色要比以往重要得多。

香港在兩件事上受益匪淺:它既是中國內地與世界其它地區之間的通道,又在流動性充裕的亞洲地區享有主要金融中心的名頭。

香港去年的IPO交易約有73宗,較前年增加一倍多。其中多數交易出現在去年底,當時,有不少公司爭相借投資者信心回升和市場大幅上漲之機上市。

一位受訪的供職於國際投行的律師說:“六個月來,我們一直在拼命地做IPO或債務發行。上面希望我們盡可能多做,把通常需要一年完成的工作趕在這段時間做完。”

另一位受訪者的言辭甚至更為尖銳:“銀行家們失去了全局視野,他們實際上是負責把關的。他們過於關注短期回報,以至於忽視了讓不合格公司上市的長期後果。我們必須改變這種文化。”

銀行家們則表示,盡職調查標準沒有大的問題,儘管許多人承認,近期某些交易緊張的時間表讓他們倍感壓力。

一家國際投行駐香港的交易撮合者告訴英國《金融時報》,他的團隊和其它投行的團隊已對業內的擔心作出了反應,在近幾個月裡收緊了盡職調查標準。該交易撮合者不願透露自己的姓名。

但是,任何在去年放鬆質量控制的投行仍可能面臨風險——不止是面臨監管行動。

IFLR調查一項最引入註目的發現是,受損害投資者針對投行保薦人採取的法律訴訟將增多。該調查涵蓋了債務和結構性產品發行以及IPO的保薦。

在受訪的投行內部律師中,有近九成的人預言,投資者因招股說明書中的錯誤陳述而向發股方及其它相關方索賠的案件將變得更加普遍。

譯者/汪洋

Advertisements

发表评论

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / 更改 )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / 更改 )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / 更改 )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / 更改 )

Connecting to %s