內房股撈底勿急~張兆聰

德國突然宣布禁止無貨沽空以及信貸違約掉期投機買盤,市場憂慮歐洲信貸危機狀,遠較表面看的更為嚴重,環球股市和歐元匯價即時受壓。筆者認為,由於未有任何國家表示跟隨,相信此舉只是德國錯誤評估市場反應,不見得實際問題相當嚴重;但市場氣氛再受打擊既成事實,原已出現回升勢頭的股市又要繼續調整。內房股近日反彈,但筆者認為撈底勿急,博反彈則選二線股較佳。

歐債危機影響中國極微

回顧08年海嘯前,各國因應緊張的金融市場狀,採取多項禁止沽空措施以平復市場信心,但仍未能阻止環球大崩盤,故德國突然重推限制,自然令市場恐慌。論數字,希臘、葡萄牙、西班牙及意大利公債總額合共達數萬億歐元,規模較次按還要龐大;亦有一些研究指出,1970年至今,外債對出口比率超過2.3倍的國家便會違約,而西班牙和葡萄牙分別達6.9倍和5.1倍,歐債危機似乎是無可避免兼一發不可收拾。

歐洲國家債務龐大是事實,但一來欠債愈多議價能力愈強,而多國的根基和經濟實力,較90年代的東南亞和俄羅斯,又或是南美洲國家強得多,不見得歐洲各國會像骨牌般倒下。再者,在沽空次按獲利以百億美元計的 John Paulson 較早時亦認為,歐洲債務屬可控制範圍內,投資者毋須太悲觀。

歐洲經濟存在隱憂,市場憧憬中央會因此放寬樓市限制,內房股近日出現反彈。08年爆發金融海嘯,中央即時為樓市解凍,故市場的邏輯絕對正確。但問題是,歐債危機是否如金融海嘯般,對中國外貿造成滅性打擊?4月份內地出口增長達30.5%,往德國則按年增36.7%,較3月份亦增長超過5%,而利豐(0494)又指下半年訂單幾乎爆滿,歐債危機暫時對中國經濟影響極有限。

跌幅深 合景泰富世房反彈料大

再者,雖說中央作風務實,但4月中推出政策5月便收回,既失面子亦很難向民眾交代。因此,除了具備國企身分的中國海外(0688)華潤置地(1109)相對硬淨外,其他股份周二反彈過後又再下跌,升勢僅曇花一現。

在08年最惡劣時,內房股股價較資產淨值折讓普遍接近80%,就算是潤地亦超過60%,現時行業折讓僅介乎40%至60%,並未進入最黑暗時代。此外,內房股波幅驚人,一個大浪往往達高雙位數字甚至以倍計,錯過首5%至10%,待確認升勢後才追入還是較佳,撈底勿急。至於部署方面,08年一役說明龍頭抗跌力超強,故近期兩大龍頭表現遠勝同業,但亦意味一旦行業回升,龍頭反彈力亦會較弱,二線股份世茂房地產(0813)合景泰富(1813)會是理想選擇。

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