大行評級

瑞銀發表證券研究報告指出,交通銀行(03328)去年第四季淨息差較前一季大升約28點子,至2.52%,超出預期亦遠勝其他大型內銀的改善幅度。瑞銀認為,交行逾八成收入均倚重淨利息收入,故將其今年每股盈利預測上調6%,另將目標價由9.7元調升至10元,維持「中性」評級,但料其股價短期內會向好。

交行去年貸款增長38%,略較同業為快,符合預期,而其一級資本比率由08年的9.5%降至8.15%,較瑞銀預料的略低,亦較工商銀行(01398)的9.9%、建設銀行(00939)的9.3%與中國銀行(03988)的9.1%遜色。

瑞銀現估計交行今年每股賺0.82元人民幣,明年賺0.93元人民幣。

**蘇皇叫買交行 可跟進

蘇格蘭皇家銀行將交通銀行(3328)目標價由8.66元上調至10.56元,評級由「持有」調升至「買入」。蘇皇過往有成功捕捉交行股價頂部的記錄,可見眼光獨到,是次改為唱好,值得投資者跟進。

蘇皇指,交行去年第4季淨息差按季上升0.28厘,高於預期,雖然趨勢未必能維持至今年全年,但蘇皇預料今年首季仍能保持息差於高水平,加上交行涉及地方政府的貸款額較預期為低,反映貸款組合風險不高,故蘇皇將其評級上調,至於2010年及2011年每股盈利預測則分別調升14%及10%。蘇皇去年7月至11月一直唱淡交行,並於9月及10月股價高位附近兩度發報告唱淡該股,成功摸頂,可見蘇皇擅於捕捉交行股價走勢,是次唱好值得跟進。

大和指交行(03328)業績勝預期 升目標價至10.15元

交通銀行(03328)去年純利達301億元人民幣,較市場預期為高。大和證券發表研究報告指出,業績主要受惠於去年第四季的淨息差顯著回升所致,將該股六個月目標價調升12%,由9.05元上調至10.15元,重申「持有」評級。

大和又調升交行今年淨息差預測,由2.29%升至2.56%,指平均市場利率上升以及貸款重訂息差好轉此等因素將會抵銷貸存比率下降的影響。另外,交行去年淨收費收入增長29%,大和將交行今年的淨收費收入預測調高8%。

大摩:升交行H股目標至11﹒32元,維持增持評級

摩根士丹利發表研究報告指出,將交通銀行(03328)H股目標價由10﹒95元升至11﹒32元,投資評級維持「增持」。
大摩指,交行去年純利升約6%,較預計的高出約1%,淨利差前景正面,加上為乎合監管要求而要增加撥備的壓力得以紓緩,對該行現金估值有利。

計及交行計劃中,每10股供最多1﹒5股的420元人民幣集資計劃,目前該行股價約相當今年預測市盈率10倍及市帳率1﹒9倍,今年底核心資本比率及總資本充足率,分別可升至10%及13%,提供足夠緩衝。

交行將於4月20日召開股東特別大會表決供股方案,計劃隨後需經中證監及中銀監批准。

高盛:交行業績略勝預期,或檢討盈利預測評級目標價

交通銀行(03328)昨公布去年全年錄稅後純利300億元人民幣,按年上升6%。高盛發表研究報告表示,交行業績較高盛及市
場共識高出2%。不論收入、淨利息收入、非利息收入或撥備前經營溢利,皆略勝預期,卻被高於預期的營運開支所抵銷。

從業績報告看出的正面消息包括:去年第4季淨息差按季擴闊29點子,至2﹒52%,主要受惠於銀行同業收率按季擴闊28點子、貸款議價能力提升、非利息收入增長強勁,達29%、資產質素穩定。

高盛表示,待與交行管理層會面後,才決定需否調整其盈利預測、評級及目標價,想更清楚知道新董事長胡懷邦上場後,該行日後的增長策略。

高盛將交行剔出「確信沽售」名單

高盛將交行(03328)剔出「確信沽售」名單,評級「中性」,目標價9.5元。高盛指出,若要對交行看法更為正面,需看到其存款表現改善,並較其他內銀股體現更大分野。又補充,交行現價為2.2倍本年度帳面,及10.4倍市盈率,屬行業平均水平。

交行現報9.5元,升2.7%,成交額約5.38億元。

光大證券:交行再融資對A股影響小於預期,維持增持

光大證券發表研究報告表示,交通銀行(03328)2009年營業收入同比增長5﹒58%,淨利潤同比增長5﹒81%,每股收益為0﹒61元(人民幣.下同),略低於該行的預期。

報告表示,業績增長主要來自:全年實現以量補價,信貸規模同比增長38﹒71%,下半年息差觸底反彈;手續費和佣金收入同比大幅增長28﹒99%;資產減值損失同比下降7﹒93%,但相比其他可比大型國有銀行,公司資產減值損失偏高,是其淨利潤增速低於後者的最重要原因。

交行全年實現以量補價,淨利息收入同比上升1﹒41%。從規模看,全年新增貸款總額5027﹒62億元,增幅38﹒71%,增速高於工行(01398)、建行(00939),但慢於中行(3988)。四季度新增貸款291﹒74億元。其中個人貸款佔比提升1﹒45%,企業貸款佔比降低1﹒74%。

報告表示,截止09年末,交行資本充足率和核心資本充足率分別為12%和8﹒15%。公司已經公布總額不超過420億元的再融資方案。再融資如順利完成,未來3年規模的高速擴張將得以保證。此外,由於再融資同時在A、H股市場同時進行,且財政部、滙豐(0005)等大股東將承擔大部分融資額,因而再融資對A股股價的實際影響或小於預期。公司成長性在大銀行中居前列,未來財富管理業務的發展和服務上海雙中心建設的戰略有望成為規模擴張的亮點。

光大證券表示,交行打造的集銀行、基金、證券、保險、信託、租賃於一體的金融集團和國際化佈局亦使公司在未來的競爭中獲得先機。暫不調整對公司2010╱2011年盈利預測(攤薄前每股收益分別為0﹒77元、0﹒97元,攤薄後0﹒67元、0﹒84元),目前公司股價對應2010╱2011年10﹒8倍、8﹒6倍PE(攤薄前)和12﹒4倍、9﹒9倍(攤薄後),估值具有一定的安全邊際,維持交行A股「增持」評級。

國泰君安:交行業績符合預期,H股目標11﹒6元

國泰君安發表研究報告指出,交通銀行(03328)2009年實現淨利301﹒2億元(人民幣.下同),同比增5﹒6%
,盈利較該行預期高1﹒2%。

具體來看,交行4季度淨息差大幅反彈,季度環比提升28基點,明顯好於國有銀行同業。配合全年超過5000億元的信貸投放,09年淨利息收入實現同比增長1﹒2%,略好於預期。淨手續費及佣金同比大幅增長29%,符合預期。

交行09年減值撥備支出增長5﹒3%至112﹒6億元,略高於預期,主要與交行大幅提升撥備覆蓋率有關。09年末撥備覆蓋率達到151%,較3季末大幅提升20個百分點。當前水平已滿足監管要求,2010年繼續提升壓力減輕,但預計仍將進一步提高。

09年末不良貸款餘額250億元,較3季度末減少10億元,但與年初基本持平,不良貸款下降情況遜於已公布業績的工行(01398),中行(03988)及建行(00939)。09年末政府融資平台貸款餘額1390億元,其中不良貸款7200萬,不良率0﹒05%。09年末核心資本充足率8﹒15%,資本充足率12%。預計集資420億元後,資本充足率可提升約2個百分點,具體集資計劃預計將於近期公布。

國泰君安表示,目前該行對交行H股的投資評級「收集」,目標價11﹒6港元。正檢討盈利預測、投資評級及目標價,預計將基本維持現有盈利預測,評級及目標價。

里昂:內銀股首績佳可期,首選中行、建行及交行

里昂發表研究報告表示,指內銀股將於本周三至本周五公布首季業績,估計首季純利可按年升20%至45%,可受惠於淨息差持續擴闊,估計中國銀行首季業績將最為突出,料純利可按年升45%,該行指內銀股首選中行、建設銀行(00939-HK)及交通銀行(03328-HK)。

里昂預期,中行首季純利達270億元(人民幣,下同),按年升45%(證券同業平均預測約249億元),指淨息差可按季擴闊3至5個點子,新增貸款達到3,150億元,按年升37.2%及按季升6.4%。

里昂估計,建行首季純利升34%至353億元,指首季新增貸款達2,660億元,按年增18%及按季升5.5%,淨息差可擴闊1至3個點子,料手續費收入可按年逾40%。

該報告預測,工行首季純利422億元,按年升20%(證券界平均預測約426億元),屬同業較低水平,估計淨息差按季可提高5個點子,維持其目標價6.51元。

里昂預料,交行首季純利升37%至109億元,料淨息差或可擴闊5至10個點子,料季內新增貸款可按季升6%。

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